大成基金四季度展望：未來兩三個季度經濟可持續(xù)修復 把握供給側“慢?div id="m50uktp" class="box-center"> ！睓C遇

，而9月至今A股指數(shù)受流動性邊際收緊及外圍不確定性增加的影響轉為下跌。

大成基金認為，中國經濟在未來2到3個月的修復可持續(xù)

，這種可持續(xù)性來源于海外經濟錯位復蘇拉動中國出口。參考2009年經驗，金融危機后中國復蘇領先美國約一個季度，美國經濟在2009年下半年錯位復蘇通過出口拉動中國經濟復蘇延續(xù)。中國經濟復蘇的可持續(xù)性也來源于主動補庫周期開啟。主動補庫只會延遲而不會缺席。參考2003年非典經驗，非典結束后恢復主動補庫。企業(yè)盈利方面，A股整體中報盈利如期回暖，非金融錄得03年以來歷史最高的Q2單季環(huán)比增速(140.85% )。農業(yè)繼續(xù)高增長，順周期板塊顯著改善。

風險偏好方面，逆全球化已逐步納入估值體系的常態(tài)假設

，事件沖擊不再被重復計價。從A股市場表現(xiàn)來看，對中美摩擦事件的反應已經逐步鈍化，逆全球化對A股的擾動下降。加之存量注冊制序幕拉開，金融供給側改革延續(xù)，會促進A股長期提升風險偏好。

貨幣信用繼續(xù)“弱雙寬” 四季度應逐步關注約束信號

央行貨幣政策執(zhí)行報告強調實施“正常的貨幣政策”

、 對通脹的判斷也比較中性，進一步確認貨幣和信用繼續(xù)“弱雙寬”的流動性環(huán)境。大成基金預計，Q4流動性將進一步溫和收緊，A股估值相應承壓。但就當前而言，只要經濟未向上超預期，央行也就難以更加激進的收緊，因此總量上沒有大風險。

但四季度應逐步關注寬松約束信號。A股非金融單季盈利增速由負轉正是最有效的信號