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快訊：券商科創(chuàng)板研報新規(guī)劍指估值定價虛高

2019-10-09 11:00:30來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)

科創(chuàng)板市場穩(wěn)步推動之際

，券商機構的科創(chuàng)板企業(yè)研報質(zhì)量也受到監(jiān)管的高度關注

。10月8日

，北京商報記者從多家券商處獲悉

，為提高投價報告質(zhì)...

科創(chuàng)板市場穩(wěn)步推動之際

，券商機構的科創(chuàng)板企業(yè)研報質(zhì)量也受到監(jiān)管的高度關注

。10月8日

，北京商報記者從多家券商處獲悉

，為提高投價報告質(zhì)量，強化證券公司履職擔責

，促進新股發(fā)行合理定價

，近日中國證券業(yè)協(xié)會向各證券公司下發(fā)了《關于進一步明確科創(chuàng)板投資價值研究報告要求的通知》(以下簡稱《通知》)，就證券公司出具投價報告的相關要求進一步明確

。分析人士指出

，研報新規(guī)會讓科創(chuàng)板的估值更趨專業(yè)性和合理性，未來科創(chuàng)板定價也將有依據(jù)可尋

。

針對當前科創(chuàng)板項目發(fā)行過程中存在部分投資價值研究報告質(zhì)量控制不嚴格

、內(nèi)容不規(guī)范等問題，《通知》從整體要求

、內(nèi)容要求

、內(nèi)部控制三大部分對券商出具投價報告做出要求，在內(nèi)容要求方面從行業(yè)與公司狀況分析

、可比上市公司分析

、募投項目分析、盈利能力分析和預測

、估值方法和參數(shù)選擇

、估值結(jié)論、風險提示七個方面進行詳細說明

。

具體來看

，《通知》要求，投價報告撰寫應當遵守獨立

、審慎

、客觀原則;資料來源應具有權威性;無虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏

。同時提出

，證券公司應當加強對投價報告內(nèi)容的質(zhì)量控制，并強調(diào)

，券商應當加強對投價報告的內(nèi)部控制

，加強制度建設和流程控制，明確投價報告的合規(guī)要求

，強調(diào)撰寫投價報告相關人員的薪酬不得與相關項目的業(yè)務收入掛鉤

，而券商內(nèi)部相關利益人員與部門、發(fā)行人等不得對投價報告的內(nèi)容進行評判

。

值得一提的是

，在新規(guī)中

，關于估值方法的規(guī)范備受資管人士關注

。《通知》要求，券商應分別提供至少兩種估值方法作為參考

，投價報告不得對股票二級市場交易價格做出預測

，使用的參數(shù)和估值方法應當客觀、專業(yè)并說明選擇依據(jù)

，不得隨意調(diào)整

，主要測算過程應當充分合理。

在估值結(jié)論方面

，應給出本次公開發(fā)行股票后的整體市值區(qū)間

、假設不采用超額配售選擇權的情況下的每股估值區(qū)間、對應的發(fā)行市盈率

、計算方式等;應按照充分提示風險原則客觀列示相關行業(yè)平均市盈率;投價報告還可以同時給出市凈率等反映發(fā)行人所在行業(yè)特點的估值指標

。

事實上，作為獨立于現(xiàn)有主板市場的新設板塊

，科創(chuàng)板企業(yè)估值定價更具市場化和靈活性

，但這對券商投行撰寫科創(chuàng)板企業(yè)研報的質(zhì)量和專業(yè)度也提出了重要挑戰(zhàn)。

有業(yè)內(nèi)分析人士對北京商報記者表示

，科創(chuàng)板股票的估值標準和A股有較大的差別

，科創(chuàng)板上市公司大多是出自高新技術、生物醫(yī)藥等前沿行業(yè)

，企業(yè)盈利存在不確定性

，利潤增長的幅度和速度不可預見，在衡量它們的價值時

，不可以簡單地使用傳統(tǒng)的市盈率來對比

。

回望科創(chuàng)板開市之初，首批股票上演過一波股價狂歡

，開市半月股價均較首發(fā)價格實現(xiàn)翻倍

。但彼時就有業(yè)內(nèi)人士認為其中的很多公司定價、估值虛高

，還需要等待估值的回歸

，事實也證明，在兩個多月的時間里

，科創(chuàng)板上市企業(yè)股價開始明顯分化

。

北京一位公募基金經(jīng)理對北京商報記者坦言，“在參考券商研報進行科創(chuàng)板投資期間

，確實發(fā)現(xiàn)券商科創(chuàng)板企業(yè)研報存在參差不齊且同質(zhì)化較為嚴重的問題

，此次監(jiān)管自上而下有針對性地發(fā)文指導較為及時”。

一位證券公司內(nèi)部研究人士對北京商報記者指出

，研報新規(guī)會讓科創(chuàng)板的估值更趨專業(yè)性和合理性

。目前科創(chuàng)板估值依據(jù)不太明確

，投資者會有些琢磨不透，有了數(shù)據(jù)支撐和可比的上市公司市盈率

，會更加可讀

。未來科創(chuàng)板定價也將有依據(jù)可尋。

首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝對北京商報記者表示

，科創(chuàng)板目前還算新生事物

，各機構在估值方法上存在差異，得出結(jié)論的可比性受到削弱

，對投資者判斷容易產(chǎn)生不利的影響

，盡管目前科創(chuàng)板公司數(shù)量還不是很多，但是已經(jīng)有一些估值偏高

、定價偏高的問題顯現(xiàn)

。通過規(guī)范估值方法，從信息披露層面上來看是一個重要舉措

。

他進一步指出

，規(guī)范科創(chuàng)板估值定價體系還要靠市場逐步擴容，讓更多上市公司

、投資者進入

，倒逼券商投研報告更多向行業(yè)前景判斷等基本面相關因素來傾斜，這樣可能對科創(chuàng)板定價體系發(fā)展起到更根本的作用

。

責任編輯：孫知兵

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