標(biāo)普:上調(diào)康師傅控股(00322.HK)長期發(fā)行人信用評級至“A-” ,自由經(jīng)營現(xiàn)金流(FOCF)應(yīng)保持強(qiáng)勁
9月6日
,標(biāo)普將康師傅控股有限公司(Tingyi (Cayman Islands) Holding Corp,簡稱“康師傅控股”,00322.HK)的長期發(fā)行人信用評級從 “BBB+”上調(diào)至“A-” 。標(biāo)普還將該公司高級無抵押票據(jù)的發(fā)行評級從 “BBB+”上調(diào)至“A-” 。
廣泛的產(chǎn)品組合和強(qiáng)大的市場地位應(yīng)該會推動康師傅控股在未來12-18個月的增長
。該公司在方便面、碳酸飲料和瓶裝水等關(guān)鍵領(lǐng)域的市場份額在過去五年略有下降后正在回升。新首席執(zhí)行官的研發(fā)背景,以及對分銷渠道更嚴(yán)格的控制,應(yīng)該會加速新產(chǎn)品的推出。在過去的12個月里 ,康師傅控股推出了高級湯面和無糖飲料 。這些新產(chǎn)品的成功加上高端產(chǎn)品比例的提高,將使康師傅控股的銷售額在未來兩年每年增長4%-6% 。這高于過去五年2.4%的平均增長率 。
康師傅控股將繼續(xù)保持其在中國方便面和即飲茶領(lǐng)域的領(lǐng)先地位?div id="m50uktp" class="box-center"> ?祹煾悼毓膳c實力最接近的同行統(tǒng)一企業(yè)中國控股有限公司(Uni-president China Holdings Ltd.
,簡稱“統(tǒng)一企業(yè)中國”,00220.HK)在這兩個領(lǐng)域的市場份額差距很大 。標(biāo)普相信新產(chǎn)品的推出和分銷渠道的改進(jìn)將有助于康師傅控股在這些產(chǎn)品類別中建立市場份額領(lǐng)先地位 ,尤其是在飲料領(lǐng)域。
自由經(jīng)營現(xiàn)金流(FOCF)應(yīng)保持強(qiáng)勁
。2021-2022年 ,隨著康師傅控股生產(chǎn)線的擴(kuò)大和分銷網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字化,康師傅控股的資本支出將從2020年的23億元人民幣上升至25億至30億元人民幣 。標(biāo)普預(yù)計,在強(qiáng)大的運(yùn)營現(xiàn)金流支持下,2021-2022年,康師傅控股將產(chǎn)生40億-60億元人民幣營收的FOCF。該公司的規(guī)模和對其分銷渠道的更好控制帶來了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和更快的庫存周轉(zhuǎn)?div id="d48novz" class="flower left">?祹煾悼毓稍趶V泛分銷網(wǎng)絡(luò)中的競爭優(yōu)勢,應(yīng)使其能夠加快新產(chǎn)品的推出,并保持比同行更好的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期。
康師傅控股擁有凈現(xiàn)金的信貸指標(biāo)應(yīng)保持穩(wěn)健
。由于謹(jǐn)慎的財務(wù)政策,該公司可能會在一段時間內(nèi)保持凈現(xiàn)金狀況?div id="4qifd00" class="flower right">?祹煾悼毓蓪OCF的很大一部分用于維持100%的股息支付率。該公司可能會進(jìn)行補(bǔ)強(qiáng)收購;然而,大規(guī)模收購的可能性可能很低。除了收購一些少數(shù)股權(quán)外,數(shù)年來,康師傅控股沒有進(jìn)行任何大規(guī)模收購。該公司將需要進(jìn)行近30億美元的債務(wù)融資收購,才會有接近1.5倍的債務(wù)/EBITDA比率。鑒于其保守的財務(wù)政策,標(biāo)普認(rèn)為這不太可能發(fā)生。
EBITDA利潤率將保持良好
?div id="4qifd00" class="flower right">?祹煾悼毓闪己玫钠放瀑Y產(chǎn)和市場地位應(yīng)該有助于緩解原材料成本上漲的影響。棕櫚油價格上漲導(dǎo)致方便面板塊的毛利率在2021年上半年下降約400個基點至23.9%。標(biāo)普預(yù)計公司的EBITDA利潤率將從2020年的13.6%下降到2021年和2022年的11.0%-12.5%,因為更高的銷售價格和更好的產(chǎn)品組合部分抵消了成本的增加。但即使在這個水平上,康師傅控股的EBITDA利潤率也相當(dāng)可觀,略高于中國同行。
未來18-24個月的穩(wěn)定展望反映了標(biāo)普的觀點
,即康師傅控股將保持(即使沒有增長)市場份額,將EBITDA利潤率保持在11%以上,并產(chǎn)生強(qiáng)勁的FOCF。該公司還將在未來兩年保持謹(jǐn)慎的財務(wù)政策和收購活動。
如果該公司的市場地位顯著惡化,導(dǎo)致其現(xiàn)有業(yè)務(wù)線的市場份額或盈利能力大幅下降
,標(biāo)普可能會下調(diào)對康師傅控股的評級。
在可能性較小的情況下,如果康師傅控股采取更激進(jìn)的財務(wù)政策
,導(dǎo)致其債務(wù)/EBITDA的比率持續(xù)增長超過1.5倍,標(biāo)普也可能會下調(diào)評級。
標(biāo)普認(rèn)為
,未來兩年該公司評級上調(diào)的可能性較小,因為這將要求康師傅控股的規(guī)模和業(yè)務(wù)或地理多樣性得到大幅改善,債務(wù)/EBITDA的比率保持在1.5倍以下。
責(zé)任編輯:孫知兵
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9月6日
廣泛的產(chǎn)品組合和強(qiáng)大的市場地位應(yīng)該會推動康師傅控股在未來12-18個月的增長
。該公司在方便面、碳酸飲料和瓶裝水等關(guān)鍵領(lǐng)域的市場份額在過去五年略有下降后正在回升。新首席執(zhí)行官的研發(fā)背景,以及對分銷渠道更嚴(yán)格的控制,應(yīng)該會加速新產(chǎn)品的推出。在過去的12個月里康師傅控股將繼續(xù)保持其在中國方便面和即飲茶領(lǐng)域的領(lǐng)先地位?div id="m50uktp" class="box-center"> ?祹煾悼毓膳c實力最接近的同行統(tǒng)一企業(yè)中國控股有限公司(Uni-president China Holdings Ltd.
自由經(jīng)營現(xiàn)金流(FOCF)應(yīng)保持強(qiáng)勁
康師傅控股擁有凈現(xiàn)金的信貸指標(biāo)應(yīng)保持穩(wěn)健
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?div id="4qifd00" class="flower right">未來18-24個月的穩(wěn)定展望反映了標(biāo)普的觀點
,即康師傅控股將保持(即使沒有增長)市場份額,將EBITDA利潤率保持在11%以上,并產(chǎn)生強(qiáng)勁的FOCF。該公司還將在未來兩年保持謹(jǐn)慎的財務(wù)政策和收購活動如果該公司的市場地位顯著惡化,導(dǎo)致其現(xiàn)有業(yè)務(wù)線的市場份額或盈利能力大幅下降
在可能性較小的情況下,如果康師傅控股采取更激進(jìn)的財務(wù)政策
,導(dǎo)致其債務(wù)/EBITDA的比率持續(xù)增長超過1.5倍,標(biāo)普也可能會下調(diào)評級。標(biāo)普認(rèn)為
,未來兩年該公司評級上調(diào)的可能性較小,因為這將要求康師傅控股的規(guī)模和業(yè)務(wù)或地理多樣性得到大幅改善,債務(wù)/EBITDA的比率保持在1.5倍以下。責(zé)任編輯:孫知兵
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