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上證觀察 | 信貸“小月超小”待破局

2023-08-14 08:14:01來(lái)源：上海證券報(bào)

信貸投放歷來(lái)有“大月小月”的季節(jié)性規(guī)律，“但這個(gè)7月

，小月小得有點(diǎn)過(guò)了”——最新金融數(shù)據(jù)甫一出爐

，就有業(yè)內(nèi)人士如此感嘆。

央行最新數(shù)據(jù)顯示，7月信貸超預(yù)期滑坡

，新增貸款3459億元

，約為去年同期半數(shù)，新增規(guī)模創(chuàng)下2009年12月以來(lái)新低

。

(資料圖片僅供參考)

信貸“小月超小”的另一邊

，則是“大月超大”

。今年6月

，信貸投放“超常發(fā)揮”

，新增規(guī)模逾3萬(wàn)億元

，創(chuàng)下2001年有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)新高

。如此大幅波動(dòng)，不免引來(lái)關(guān)注：信貸投放為何忽高忽低？6月

、7月落差又為何懸殊

？

國(guó)盛證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)首席分析師楊業(yè)偉分析稱(chēng)

，銀行在6月信貸沖量，導(dǎo)致7月信貸數(shù)據(jù)被透支和擠壓

，這種變化在7月“小月”數(shù)據(jù)上會(huì)被放大

，進(jìn)而導(dǎo)致信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大波動(dòng)

。

本質(zhì)上看，7月“小月超小”是實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足的投射

?div id="m50uktp" class="box-center"> ！靶刨J進(jìn)入淡季

，需求不足問(wèn)題凸顯?div id="m50uktp" class="box-center"> ！逼桨沧C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為

，7月信貸中

，兩條主線(xiàn)邏輯值得關(guān)注：一是居民信貸增速明顯下滑，與此同時(shí)

，居民消費(fèi)貸和房貸還在較快降息

，“量”“價(jià)”同步走弱，更反映出居民信貸需求收縮態(tài)勢(shì)加?div id="4qifd00" class="flower right">

。欢瞧髽I(yè)“加杠桿”勢(shì)頭放緩

。

數(shù)據(jù)顯示

，7月信貸數(shù)據(jù)靠票據(jù)融資拉動(dòng)明顯

，票據(jù)凈融資量增加3597億元，同比多增461億元

。

信貸數(shù)據(jù)具有兩面性。當(dāng)前金融信貸面臨的“大月超大”“小月超小”

，既反映出當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境下

，逆周期調(diào)控政策效果仍未顯現(xiàn)

、實(shí)體融資需求依然疲軟的現(xiàn)狀

，也是商業(yè)銀行信貸投放 “大月”“小月”的市場(chǎng)慣性

、季節(jié)性因素的結(jié)果。

市場(chǎng)應(yīng)看到

，金融信貸投放有明顯的季節(jié)性規(guī)律

。遵循“早投放、早收益”的原則

，“季末高增、季初回落”符合商業(yè)銀行信貸投放的一貫節(jié)奏

。有銀行業(yè)人士日前對(duì)上海證券報(bào)記者表示，“一季度開(kāi)門(mén)紅

，二季度指標(biāo)修補(bǔ)，三季度休息

，四季度儲(chǔ)備明年”是行業(yè)內(nèi)的“默認(rèn)傳統(tǒng)”

。

不過(guò)

，縱觀今年以來(lái)，信貸節(jié)奏季節(jié)性波動(dòng)幅度較往年更大

。東吳證券宏觀首席分析師陶川認(rèn)為

，從投放結(jié)構(gòu)來(lái)看

，零售與地產(chǎn)部門(mén)持續(xù)萎縮

，而受政策傾斜的小微企業(yè)普惠融資與綠色貸款比例增加

，集中反映的就是政策導(dǎo)向下“內(nèi)生融資需求有限”

。

這一背景下，“尤其需要關(guān)注信貸增長(zhǎng)的可持續(xù)性和穩(wěn)定性

?div id="4qifd00" class="flower right">

！闭新?lián)金融首席研究員董希淼提醒，“大月超大”“小月超小”的信貸投放節(jié)奏

，不僅會(huì)干擾商業(yè)銀行正常的信貸管理，增加資金調(diào)度成本，也會(huì)阻礙市場(chǎng)信心的良性恢復(fù)

。

如何破題

？既要從管理著手

，亦要著眼于實(shí)體。業(yè)內(nèi)人士建議

，多方面舉措或可避免信貸投放“大起大落”

。

政策傾向與考核“大棒”是關(guān)鍵抓手

。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，金融管理部門(mén)要加強(qiáng)信貸投放的窗口指導(dǎo)

，合理調(diào)整地方法人銀行的信貸投放節(jié)奏，保持商業(yè)銀行投放計(jì)劃的月度

、季度平衡

。央行貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)也明確提出 “保持信貸合理增長(zhǎng)

、節(jié)奏平穩(wěn)”。

創(chuàng)新考核工具以引導(dǎo)信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)也是一個(gè)選擇

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！肮芾砉ぞ呖梢詣?chuàng)新。后續(xù)

，隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)恢復(fù)

，政策可以探索對(duì)于商業(yè)銀行在貸款波動(dòng)性方面的考核，以減少人為沖量

。”董希淼說(shuō)

。

而根本依然在于喚醒市場(chǎng)需求?div id="d48novz" class="flower left">

！白詈诵牡倪€是采取一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)回升

，保持有效需求的穩(wěn)定性和可持續(xù)性

，進(jìn)而挖掘有效的融資需求

。商業(yè)銀行，包括貨幣政策可以進(jìn)一步推動(dòng)融資成本穩(wěn)中有降

?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！倍ｍ当硎?div id="jfovm50" class="index-wrap">。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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