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邢自強(qiáng)：俄烏沖突飛出“黑天鵝”
，全球大通脹越陷越深
？

2022-03-10 16:52:35來(lái)源：中國(guó)新聞網(wǎng)

新冠疫情暴發(fā)后

，美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的無(wú)底線印鈔正在引發(fā)一場(chǎng)全球大通脹

。數(shù)據(jù)顯示

，2022年1月全球大宗商品價(jià)格指數(shù)同比上漲46%

。2022年1月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比漲幅為7.5%

，創(chuàng)四十年來(lái)新高，已連續(xù)9個(gè)月超過(guò)5%

，歐元區(qū)CPI同比漲幅高達(dá)5.1%。

全球化曲折發(fā)展和世界風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)增多的形勢(shì)下

，全球大通脹會(huì)持續(xù)多久？俄烏沖突是否會(huì)加劇全球通脹

？中國(guó)又該如何建立起一道防火墻

？

摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)近日在接受中新社“東西問(wèn)”專訪時(shí)稱

，現(xiàn)階段西方經(jīng)濟(jì)思潮的大轉(zhuǎn)變可能是導(dǎo)致未來(lái)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性通脹的深層次原因，地緣政治的供給沖擊會(huì)推高通脹

，而中國(guó)在人民幣國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn)下取得的成就，加上外匯儲(chǔ)備豐富的條件

，以及靈活的管理政策將起到抵消外部風(fēng)險(xiǎn)的作用

。

現(xiàn)將訪談實(shí)錄摘要如下：

中新社記者：從目前的數(shù)據(jù)和表現(xiàn)來(lái)看

，全球大通脹已經(jīng)來(lái)了嗎？

邢自強(qiáng)：要回答這個(gè)問(wèn)題

，不能局限在短期階段

，也不能“看山是山，看水是水”

。這與現(xiàn)在遇上的“數(shù)十年來(lái)未有之變局”有關(guān)。全球通脹長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性卷土重來(lái)是注定的

，它可能不是曇花一現(xiàn)。

現(xiàn)在通脹高企的主要原因是疫情初期各國(guó)放水印錢

，財(cái)政刺激有點(diǎn)過(guò)度，當(dāng)時(shí)旨在保住經(jīng)濟(jì)

，現(xiàn)在當(dāng)然要面臨這種后遺癥。但更關(guān)鍵更深層的問(wèn)題是

，西方出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)思潮大轉(zhuǎn)變。

過(guò)去三四十年

，比如美國(guó)的里根政府、英國(guó)的撒切爾政府

，小政府

、低稅率

、去監(jiān)管、全球化這四個(gè)特點(diǎn)非常明顯

。但現(xiàn)在基本上進(jìn)行了很大的糾偏和逆轉(zhuǎn)，進(jìn)入了一個(gè)增加政府功能

、提高福利

、去全球化

、改善收入分配

、加強(qiáng)對(duì)科技企業(yè)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管的時(shí)代

。這在美國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了很明顯的苗頭。

彼時(shí)為什么通脹低

？收入分配對(duì)資本比較有利

、整個(gè)新的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)崛起，提升了生產(chǎn)率，但加劇貧富分化

，勞動(dòng)者工資在整個(gè)蛋糕分配里面的比例

，在西方世界總體都是降低的，這當(dāng)然抑制了通脹

，但這個(gè)問(wèn)題在最近幾年有一個(gè)明確的總爆發(fā)。所以這樣的經(jīng)濟(jì)思潮轉(zhuǎn)變可能帶來(lái)的是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性通脹

。

中新社記者：最近的俄烏沖突是否會(huì)讓全球通脹越陷越深

？

邢自強(qiáng)：地緣政治的供給沖擊帶來(lái)油價(jià)上漲，推高通貨膨脹

。但中國(guó)所受影響有限

，因?yàn)楫?dāng)前中國(guó)通脹起點(diǎn)較低

，中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目余額總體處于央行的舒適區(qū)，實(shí)際利差位于多年高點(diǎn)

。這為消化油價(jià)上漲影響提供了較好緩沖。

美國(guó)汽車協(xié)會(huì)3月8日公布的數(shù)據(jù)顯示

，全美平均汽油價(jià)格當(dāng)天升至每加侖4.173美元

，打破了2008年7月創(chuàng)下的歷史最高紀(jì)錄

。圖為紐約當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月8日的加油站。中新社記者廖攀攝

中新社記者：現(xiàn)在來(lái)看

，歐美國(guó)家的債務(wù)壓力有多大？

邢自強(qiáng)：目前我們不大擔(dān)憂發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)的可持續(xù)性

。因?yàn)檫@一輪債務(wù)主要還是發(fā)達(dá)國(guó)家政府在疫情期間加杠桿

，那就是主權(quán)債務(wù)

，而政府債務(wù)是否持續(xù)要看它的經(jīng)濟(jì)增速和利率之間的關(guān)系

。

如果經(jīng)濟(jì)增速高于利率

，通常需要高0.5%，就能保證每年的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和財(cái)政收入還得上利息

。因?yàn)橹鳈?quán)債務(wù)很少需要還本

，各國(guó)都是這樣，尤其發(fā)達(dá)國(guó)家

，那實(shí)際上就是看利息支出的可持續(xù)性。

美國(guó)加息之后

，實(shí)際利率近于0，實(shí)際GDP增速預(yù)計(jì)至少保持在2%左右

，兩者提供的緩沖空間比0.5%還要高，支付利息不成問(wèn)題

。所以，經(jīng)過(guò)這兩三年海外加杠桿的主權(quán)債務(wù)上升提供的刺激

，形成債務(wù)危機(jī)的可能性不大

。

中新社記者：在這樣的情況下

，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向會(huì)給發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)什么影響？

邢自強(qiáng)：面臨美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向

，各國(guó)肯定擔(dān)心“放水時(shí)全球新興市場(chǎng)受益，收水后新興市場(chǎng)紛紛倒下”的危機(jī)

。

總體來(lái)說(shuō)，這時(shí)要看新興市場(chǎng)自己的“內(nèi)功”

。這就涉及宏觀穩(wěn)定性——比如經(jīng)常賬戶

、資本賬戶是否穩(wěn)健

，不過(guò)分依賴外債

；再如國(guó)內(nèi)通脹情況

，是不是被迫要迅速加息

。

現(xiàn)在看起來(lái)情況比2013年好

。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向確實(shí)對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生很大影響，導(dǎo)致一系列連鎖反應(yīng)

。這次為什么對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊要小

？主要就是以中國(guó)乃至亞洲地區(qū)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體保持較好的宏觀穩(wěn)定性

。比如近年中國(guó)的資本賬戶經(jīng)過(guò)改革

，表現(xiàn)很穩(wěn)健，人民幣國(guó)際化也吸引了海外投資者配置中國(guó)債券

。

而受益于大量出口，中國(guó)是全球疫情期間唯一的產(chǎn)業(yè)鏈“避風(fēng)港”

，給世界提供了生活必需品

。其他一些亞洲國(guó)家相關(guān)指標(biāo)也比2013年有進(jìn)步，亞洲地區(qū)相對(duì)安全

。

拉丁美洲和中東歐個(gè)別發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，沒(méi)有被迫跟著美聯(lián)儲(chǔ)加息

。去年下半年有些國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始加息，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也在恢復(fù)

。所以整體看這次雖然會(huì)有一些影響，需要積極防范風(fēng)險(xiǎn)

，但情況可能比2013年那一輪轉(zhuǎn)向要好。

中新社記者：中西方經(jīng)濟(jì)模式和體制的不同是否會(huì)導(dǎo)致“通脹”在不同國(guó)家表現(xiàn)不同

，或者產(chǎn)生不同影響
？

邢自強(qiáng)：過(guò)去二三十年

，全球整體利率隨著通脹走低?div id="4qifd00" class="flower right">

，F(xiàn)在通脹卷土重來(lái)

，這一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息后

，最終利率中樞水平很可能比過(guò)去20年均值要高

。全球金融市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣了低利率

，現(xiàn)在利率中樞水平要回到與變高的通脹中樞相適應(yīng)的階段。

全球利率太低

，大家就會(huì)去尋求一些現(xiàn)在不掙錢

、但長(zhǎng)期掙錢的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)

，比如不少人蜂擁進(jìn)入美國(guó)股市。但現(xiàn)在面臨著利率中樞回升帶來(lái)的挑戰(zhàn)

，美國(guó)股市未來(lái)波動(dòng)性加大

，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)回升

。

中國(guó)則是另外一個(gè)局面

。中長(zhǎng)期看

，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增速可能有一定回落

，轉(zhuǎn)向新發(fā)展時(shí)代

，從過(guò)去單純關(guān)注增長(zhǎng)速度，到現(xiàn)在平衡速度和質(zhì)量

。中國(guó)在這個(gè)過(guò)程中補(bǔ)齊短板，不管是教育

、醫(yī)療

，還是互聯(lián)網(wǎng)

、房地產(chǎn)

，都會(huì)告別過(guò)去的無(wú)序擴(kuò)張階段

。

在這個(gè)過(guò)程中，中國(guó)實(shí)際貨幣政策可以更趨寬松

，不會(huì)像海外那樣面臨利率中樞上升帶來(lái)的投資框架變化

，這是完全不一樣的兩種場(chǎng)景

。

中新社記者：您認(rèn)為中國(guó)的“防火墻”應(yīng)該怎么建

？

邢自強(qiáng)：現(xiàn)在中國(guó)主權(quán)貨幣越來(lái)越強(qiáng)，在全世界范圍內(nèi)儲(chǔ)備貨幣地位持續(xù)提升

，受美元利率走勢(shì)和全球資本流動(dòng)的影響越來(lái)越弱。

過(guò)去幾年人民幣國(guó)際化有很多進(jìn)展

，A股開(kāi)放

、債券市場(chǎng)開(kāi)放、加入各種國(guó)際指數(shù)

、滬港通等

，下一步應(yīng)該打造一個(gè)功能更加豐富的人民幣離岸中心，讓這些金融產(chǎn)品更容易在全球投資者間配置

，并且提供相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，這是進(jìn)一步提升人民幣對(duì)抗海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力的重要舉措

。

同時(shí)

，疫情期間中國(guó)出口強(qiáng)勁

，占全球的市場(chǎng)份額上升

，積累了較大貿(mào)易順差，很多企業(yè)

、銀行這幾年美元存款是大幅上升的

，這相當(dāng)于第二條“護(hù)城河”。

此外

，中國(guó)在資本賬戶項(xiàng)下和經(jīng)常賬戶項(xiàng)下，也有一些靈活性管理政策

，能起到抵消海外風(fēng)險(xiǎn)共振的作用

。

關(guān)鍵詞：新興市場(chǎng) 人民幣國(guó)際化發(fā)達(dá)國(guó)家

責(zé)任編輯：孫知兵

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