華泰證券：美聯(lián)儲(chǔ)縮表影響的兩個(gè)階段

。分析顯示，縮表影響的作用時(shí)間大致可以分為兩個(gè)階段。首先，縮表啟動(dòng)前通過預(yù)期影響市場(chǎng)。一方面，縮表提高美債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和久期風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)美債拋售；另一方面，縮表溝通期間所隱含的貨幣緊縮立場(chǎng)對(duì)加息起到輔助作用，推升實(shí)際利率。其次，縮表啟動(dòng)后通過實(shí)際流動(dòng)性影響市場(chǎng)。具體存在三個(gè)層次：一是直接改變國(guó)債和MBS的供需結(jié)構(gòu)；二是降低美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債端規(guī)模，收縮狹義（貨幣市場(chǎng)）流動(dòng)性，并通過短端利率傳導(dǎo)到杠桿投資者的行為；三是通過信用創(chuàng)造，影響實(shí)體部門的資產(chǎn)負(fù)債表（即廣義流動(dòng)性），并通過資產(chǎn)組合平衡效應(yīng)影響資金在不用資產(chǎn)間的流動(dòng)。

關(guān)鍵詞： 影響市場(chǎng) 華泰證券 資產(chǎn)組合