中寵股份 聚焦千億市場 建設(shè)自主品牌
寵物賽道成長性高,2021年市場規(guī)模約2490億元
,近5年復(fù)合增速約15%
,成長空間廣闊;國內(nèi)市場2021年H1營收同比增長33.2%,產(chǎn)品矩陣涵蓋零食
、干糧
、濕糧
,未來將重點發(fā)展品牌建設(shè),推動國內(nèi)業(yè)務(wù)迅速成長;中寵股份(002891)持續(xù)進行產(chǎn)能擴張
,2022-2023年將陸續(xù)建成6萬噸干糧、2萬噸寵物濕糧產(chǎn)能
。
國內(nèi)寵物市場處于持續(xù)高增長階段
,未來我國犬貓食品市場仍存增長空間,國產(chǎn)品牌正處于持續(xù)崛起當(dāng)中
。數(shù)據(jù)顯示
,我國寵物食品市場過去8年CAGR為29%,顯著高于全球4%左右的增長水平
。隨著單身獨居成年人的增多
、老齡化水平加速、居民可支配收入增長和養(yǎng)寵觀念進一步改變
、雀巢等國際廠商通過多年積累在我國主糧市場處于領(lǐng)先地位,公司于高、中、低端消費水平均存在產(chǎn)品布局,未來將加大國內(nèi)市場發(fā)展力度,盈利水平提升帶來業(yè)績增量。,我國寵物食品行業(yè)有望迎來量價齊升。目前我國寵物食品市場競爭激烈,整體格局較為分散,近年來頭部國產(chǎn)廠商市場份額處于持續(xù)提升當(dāng)中?div id="d48novz" class="flower left">
,斒?div id="d48novz" class="flower left">產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)
、品牌矩陣健全
,未來兩年公司干糧和濕糧產(chǎn)能將大幅提升,隨著新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)
,公司將迎來確定性業(yè)績增長
。①產(chǎn)品方面:公司產(chǎn)品品類豐富,品牌矩陣健全
,能夠滿足消費者多層次的需要;公司擁有多年海外知名廠商的OEM/ODM經(jīng)驗
,具有出口級產(chǎn)品品質(zhì)和出色的品控能力,獲得國內(nèi)外多項權(quán)威質(zhì)量認證;公司不斷增加研發(fā)投入
,提高產(chǎn)品品類和質(zhì)量
,公司新品推出率高,廣受市場認可
。②產(chǎn)能方面:公司當(dāng)前擁有接近6萬噸產(chǎn)能
,遠超國內(nèi)同行水平,濕糧
、零食皆處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)
,干糧產(chǎn)能利用率近兩年提升顯著。2020年3萬噸濕糧產(chǎn)能已建設(shè)完畢
,后續(xù)將有2萬噸新西蘭高端濕糧產(chǎn)能、6萬噸干糧產(chǎn)能建設(shè)完成
,隨著后續(xù)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)
,公司將成為零食、主糧平衡發(fā)展的寵物食品企業(yè)
。
積極利用各種營銷手段大力發(fā)展自主品牌
,深耕線上線下(300959)全渠道,公司國內(nèi)業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長
。①營銷:公司以頑皮Wanpy
、真致Zeal為核心,采用線上線下多種方式推廣產(chǎn)品
,積極參與年輕人聚集圈子,提升在未來養(yǎng)寵一代的品牌認知度
,塑造中高端優(yōu)質(zhì)品牌形象
。受益于公司不同品牌差異化定價,疊加國內(nèi)市場追求性價比產(chǎn)品的需求
,公司在主糧市場有望破局增長;零食市場已有一定品牌力
,未來驅(qū)動力看好公司新品研發(fā)和品牌塑造。②海外渠道:公司在海外市場核心競爭力在于供應(yīng)鏈優(yōu)勢
,公司通過一系列資本運作已在主要海外市場進行產(chǎn)能布局
,公司海外業(yè)務(wù)有望受益于資源整合穩(wěn)定發(fā)展。另外
,公司海外客戶關(guān)系穩(wěn)定,為公司海外業(yè)績提供了保證
。③國內(nèi)渠道:線上
、線下協(xié)同發(fā)展,其中電商渠道和專業(yè)渠道是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢渠道,近年來公司廣泛布局電商渠道
,線上銷售增速明顯
。
預(yù)計2021-2023年EPS分別為0.54元、0.75元
、1.10元
,對應(yīng)動態(tài)PE分別為46/33/23倍
,當(dāng)前市場估值合理
,首次覆蓋,予以“持有”評級
。
風(fēng)險提示:匯率波動風(fēng)險
、原材料價格波動、國內(nèi)外貿(mào)易政策變動
、產(chǎn)能建設(shè)及利用不達預(yù)期等
。
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