現(xiàn)金流創(chuàng)新高，分紅開始大手筆

，居然之家：走過了疫情

，走過了借殼陣痛期

，資產(chǎn)越來越輕

，下沉越來越深

。

隨著加盟店的增長

，單個加盟店為公司所帶來的收入（加盟管理收入/加盟門店數(shù)量期末與期初均值）則在減少。2020年此數(shù)據(jù)已經(jīng)下降至200萬元，2021年則有所提升。

四

、能躺著賺錢，為啥還要站著

居然之家總體的毛利率2021年為48.1%

，恢復強勁，而此前的2020年則減少了6.4個百分點。

2020年除了疫情所帶來的影響以外

，還有一個原因：居然之家借殼武漢中商上市，武漢中商的商品銷售業(yè)務被納入合并報表，2020年商品銷售業(yè)務已經(jīng)成為占總營收第二多的業(yè)務。

（來源：公司2020年報）

但是這部分業(yè)務的毛利率相對居然之家的主營業(yè)務來看

，毛利率的確不算高，因此也一定程度上拖累了公司2020年整體的毛利率。

租賃及加盟管理作為公司最重要的業(yè)務

，其毛利率也是常年保持在40%以上，在2021年甚至快接近60%。

究其原因

，風云君猜測2021年公司對商戶的租金相對疫情期間有所上調(diào)，其次便是加盟業(yè)務自帶超高毛利率，在2021年甚至達到了84%，二者使得公司直營加盟業(yè)務整體毛利率創(chuàng)近年來的新高。

加盟賣場的成本主要是咨詢服務成本以及被外派去管理的人員薪酬

。直營賣場的成本則集中于人工成本、裝修攤銷、使用權(quán)折舊。

在這里提一下公司的“投資性房地產(chǎn)”

，它被定義為已出租的土地使用權(quán)、以出租為目的的建筑物、正在建造或開發(fā)中將用于出租的建筑物。也就是公司直營模式下的賣場。

而這些賣場則是在“公允價值模式”下進行計量

，不會產(chǎn)生折舊，公允價值與原賬面價值之間的差額計入當期損益。

（來源：公司2021年報）

倘若不采用這種模式