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濟(jì)川藥業(yè)：經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)第二次增長(zhǎng) 未來(lái)發(fā)展前景可期

2022-06-22 09:14:02來(lái)源：同花順財(cái)經(jīng)

濟(jì)川藥業(yè)從2021年開(kāi)始經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)第二次增長(zhǎng)，拐點(diǎn)已現(xiàn)

。2014-2018年，公司營(yíng)收復(fù)合增速保持24.65%

，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速保持34.29%;2018-2020年公司營(yíng)收復(fù)合增速為-7.52%

，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為-13.01%;2021年公司恢復(fù)正增長(zhǎng)

，營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.77%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.60%

，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)：1

、2019-2020年蒲地藍(lán)消炎口服液受到退出省醫(yī)保增補(bǔ)和新冠疫情影響而市場(chǎng)銷(xiāo)售下滑，2021年開(kāi)始銷(xiāo)售企穩(wěn)發(fā)展

，銷(xiāo)售收入占比穩(wěn)定在30%左右

。2

、小兒豉翹清熱顆粒成為公司新的核心產(chǎn)品，口碑療效驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品持續(xù)快速增長(zhǎng)

。3

、以黃龍止咳顆粒、健胃消食口服液和蛋白琥珀酸鐵口服液為主的二線產(chǎn)品梯隊(duì)已形成

，并迅速放量

，2021年銷(xiāo)售收入占比超過(guò)15%。

公司擁有領(lǐng)先于同行的營(yíng)銷(xiāo)實(shí)力

，強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)能力是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

。公司采用內(nèi)部代理制的營(yíng)銷(xiāo)模式開(kāi)展銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，激勵(lì)機(jī)制和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性優(yōu)于同行

。2021年公司營(yíng)銷(xiāo)辦事機(jī)構(gòu)覆蓋全國(guó)30個(gè)省

、市、自治區(qū)

，擁有超過(guò)3000人的推廣團(tuán)隊(duì)

，人均創(chuàng)收創(chuàng)利均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

通過(guò)外延并購(gòu)

、BD合作等方式

，不斷豐富公司產(chǎn)品線。在公司強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)加持下

，為公司提供長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力

。公司預(yù)計(jì)未來(lái)將每年合作至少4個(gè)產(chǎn)品，其中至少1個(gè)為臨床后期產(chǎn)品

。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2022年-2024年公司營(yíng)業(yè)收入為87.30

、95.38、101.71億元

，歸母凈利潤(rùn)為20.75

、23.65、26.60億元

，對(duì)應(yīng)PE為11.87x

、10.41x、9.26x

。鑒于公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)第二次增長(zhǎng)

，拐點(diǎn)已現(xiàn)，且在強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)實(shí)力加持下

，不斷通過(guò)內(nèi)部研發(fā)和外部合作等方式為公司提供長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力

，公司未來(lái)發(fā)展前景可期。首次覆蓋，予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策導(dǎo)致產(chǎn)品失去部分銷(xiāo)售市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

，產(chǎn)品銷(xiāo)售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品線相對(duì)單薄導(dǎo)致增長(zhǎng)乏力的風(fēng)險(xiǎn)

，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

，集采降價(jià)導(dǎo)致產(chǎn)品銷(xiāo)售出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。

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責(zé)任編輯：孫知兵

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