全球熱文:拿下法國(guó)高端品牌引來百余機(jī)構(gòu)調(diào)研,水羊股份收購海外美妝動(dòng)力與壓力并存
以收購對(duì)價(jià)計(jì)算,水羊股份(300740)本次收購對(duì)應(yīng)2021年10倍PE
、2.8倍PS,估值在行業(yè)內(nèi)算偏低水平。(相關(guān)資料圖)
記者孫煜
、實(shí)習(xí)生張婧怡、實(shí)習(xí)生霍亦寧 北京報(bào)道 水羊股份(300740.SZ)剛剛度過2022年最高光的一周在7月18日至7月22日的五個(gè)交易日里
,水羊股份股價(jià)累計(jì)上漲24.63%,總成交額也達(dá)到21.69億元,兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下年內(nèi)新高。投資機(jī)構(gòu)也蜂擁而至。水羊股份是7月第三個(gè)完整交易周滬深兩市受到最多機(jī)構(gòu)關(guān)注的公司
。據(jù)其披露的投資者活動(dòng)記錄,7月18日
,有公司董事長(zhǎng)戴躍鋒和董秘吳小瑾參加的調(diào)研電話會(huì),吸引了上百家賣方和買方參加,參與單位包括中金公司(601995)、長(zhǎng)江證券、中信證券、匯添富基金、中歐基金、嘉實(shí)基金等大量業(yè)內(nèi)知名機(jī)構(gòu)。水羊陡然提升的熱度,都源于上周日宣布的一樁收購
。7月17日,水羊股份公告稱,擬以4450萬歐元購買EviDenS de Beauté SAS (中文名“伊菲丹”,以下簡(jiǎn)稱“EDB”)90.05%的股權(quán),收購標(biāo)的是一家法國(guó)化妝品品牌。10倍PE平價(jià)收購
根據(jù)公告,水羊股份全資子公司擬以4450萬歐元購買Kazokou SAS 及 Orsay 53 SAS合計(jì)持有的EDB 90.05%的股權(quán)
,并以500萬歐元平價(jià)購買原股東持有的EDB年初已宣派但未支付的股利形成的債權(quán),本次交易金額合計(jì)4950萬歐元。本次交易計(jì)劃在7月31日前完成交割
。收購?fù)瓿珊螅珽DB將納入水羊合并報(bào)表范圍EDB是一家創(chuàng)立于2007年的法國(guó)化妝品品牌
在本次收購前,水羊股份和EDB已經(jīng)建立了緊密的合作關(guān)系
2020 年,EDB在中國(guó)市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)700%以上
。經(jīng)過3年多的發(fā)展,EDB在中國(guó)基本上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了匹配渠道的全覆蓋。在線上
,EDB已經(jīng)完成了淘寶系、京東和抖音等平臺(tái)的布局。據(jù)魔鏡和飛瓜數(shù)據(jù),2021年和2022年上半年在線下
“第一是市場(chǎng)確實(shí)處于一個(gè)相對(duì)低谷的階段
這筆在市場(chǎng)“低谷”期達(dá)成的交易相對(duì)劃算
高端渠道并未全面共享
作為一家起步于互聯(lián)網(wǎng)
在7月18日的電話會(huì)上
水羊股份的主品牌
2012 年
然而
EDB的產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間則明顯高于水羊目前的自有品牌
水羊股份方面表示,EDB在海外還有“2至3萬一套的套裝”
除了強(qiáng)調(diào)獲得高端品牌
水羊股份稱
“這些都是以前水羊股份不具備的渠道體系,而且是在未來高端化過程中水羊希望建立的渠道體系
,通過這一次的控股收購后,水羊獲得了這些高端渠道,尤其是像全球最頂尖的百貨渠道和超五星酒店渠道以及航空、免稅店渠道等?div id="4qifd00" class="flower right">雖然收購了產(chǎn)品鋪至上述渠道的EDB,但水羊目前對(duì)EDB打下的高端渠道的滲透度還略顯不足
。最重要的一點(diǎn)是,公司自有品牌目前還沒有接入這些渠道。水羊股份在7月18日的電話會(huì)上稱,目前向EDB的部分渠道導(dǎo)入的,是代理的其他一些高端品牌。一名水羊股份人士也向記者表示
,渠道、研發(fā)和專利共享還需要“一個(gè)過程”該水羊人士表示
因此
前述水羊人士向記者確認(rèn),水羊自有品牌的利潤(rùn)率會(huì)高于代理品牌
。將EDB從代理轉(zhuǎn)為自有后,未來這一部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率有望得到提升。計(jì)算披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
,EDB具備一定盈利能力。2021年,EDB的凈利率為27.8%。西南證券預(yù)計(jì),并表后如果EDB公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定、保持全球化穩(wěn)定發(fā)展,2022年將為水羊股份貢獻(xiàn)約500萬歐元(折合人民幣約3400萬元)凈利潤(rùn)。收購背后的壓力
水羊股份并不是近年來第一家收購海外品牌的中國(guó)美妝公司
。在其之前,逸仙電商(YSG.US)、珀萊雅(603605)(603605.SH)等中國(guó)公司都曾出手收購。在歐萊雅
、雅詩蘭黛等國(guó)際美妝巨頭的成長(zhǎng)史中,并購也占據(jù)著重要的地位。國(guó)泰君安證券食品/化妝品首席分析師訾猛表示,“美”的非標(biāo)準(zhǔn)化屬性決定化妝品公司多品牌的戰(zhàn)略價(jià)值,單品牌可覆蓋的客群有限。“同時(shí),美妝行業(yè)具有時(shí)尚屬性
,市場(chǎng)風(fēng)格變化快,多品牌矩陣能夠有效提高集團(tuán)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。此外,資源協(xié)同、地域開拓、防御等因素也促使美妝巨頭進(jìn)行并購?div id="jfovm50" class="index-wrap">!宾っ头Q一直以來,水羊股份的估值在美妝行業(yè)都處于較低水平
。即便在股價(jià)一周大漲24.63%之后,水羊股份25.42的動(dòng)態(tài)市盈率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于珀萊雅(74.88,603605.SH)和貝泰妮(300957)(91.57,300957.SZ)等同業(yè)公司。旗下自主品牌的多樣性、成長(zhǎng)和盈利能力不夠突出,正是壓制水羊估值的重要因素之一。對(duì)EDB的收購是水羊今年的破局之舉
。如今,水羊股份正沿著行業(yè)巨頭們的成功路徑加速前進(jìn)。在收購EDB的前一周,水羊還完成了對(duì)法國(guó)輕奢品牌PiereAuge(以下簡(jiǎn)稱 “PA”)的投資及中國(guó)業(yè)務(wù)的收購。PA創(chuàng)建于1961年
,是一家定位于小眾輕奢的法國(guó)護(hù)膚品牌。其在巴黎擁有自己的工廠,品類 包括清潔、面膜、保濕霜、身體護(hù)理、男士用品及須后水、面膜等。和EDB類似,PA也在研發(fā)和渠道方面具備一定實(shí)力
,也是水羊股份在中國(guó)代理比較成功品牌。水羊本次購買了PA的中國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)商標(biāo)水羊股份稱
2021年水羊國(guó)際代理進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后,半年時(shí)間品牌搜索熱度同比增長(zhǎng)11560%
雖然走在最多成功者選擇的路徑上
記者注意到
另一方面
,水羊股份自身手頭并不寬裕。截至2022年一季度,水羊股份的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到上市以來最高的43.34%,賬面現(xiàn)金僅有3.85億元。這一金額僅能勉強(qiáng)覆蓋本次相對(duì)平價(jià)的EDB交易對(duì)價(jià)(約3.35億元)。7月18日,深交所已向水羊股份發(fā)去關(guān)注函
(作者:孫煜,實(shí)習(xí)生張婧怡,實(shí)習(xí)生霍亦寧 )
關(guān)鍵詞: 股份收購
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