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世界觀天下
！國金證券：給予長江電力買入評(píng)級(jí)

2022-10-31 17:29:25來源：證券之星

國金證券股份有限公司許雋逸近期對(duì)長江電力（600900）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《來水偏枯影響短期業(yè)績

，拓展抽蓄迎新成長》，本報(bào)告對(duì)長江電力給出買入評(píng)級(jí)

，當(dāng)前股價(jià)為20.26元

。

長江電力

(資料圖片)

業(yè)績簡評(píng)

2022年10月30日晚，公司披露2022年三季報(bào)。公司1~9月實(shí)現(xiàn)營收412.7億元，同比+2%

；歸母凈利潤189.4億元，同比-3.2%

，其中3Q22實(shí)現(xiàn)營收158.8億元

，同比-22.7%；歸母凈利潤76.5億元

，同比-30.3%。

經(jīng)營分析

Q3業(yè)績暫受來水偏枯影響

。進(jìn)入Q3以來長江來水極端偏枯

，公司Q3總發(fā)電量534億千瓦時(shí)，較上年同期減少34.2%

。其中

，溪洛渡水庫來水總量422.7億立方米，較上年同期偏枯20.5%

；三峽水庫來水總量約1006.8億立方米

，較上年同期偏枯54.4%。由于1H22來水情況較好

，1~9月總發(fā)電量1485.3億千瓦時(shí)

，總體較上年同期減少2.6%。

烏白注入疊加“六庫聯(lián)調(diào)”

，打開水電增量空間

。當(dāng)前烏白資產(chǎn)注入的進(jìn)展順利，假設(shè)烏/白年均發(fā)電量389.1/624.43億千瓦時(shí)

，基于往年上網(wǎng)均價(jià)0.266元/千瓦時(shí)

，凈利率47.2%測(cè)算，在資產(chǎn)注入后利潤有望增厚110.4億元

；實(shí)現(xiàn)“六庫聯(lián)調(diào)”后將進(jìn)一步提升效率

，預(yù)計(jì)年新增發(fā)電100億千瓦時(shí)，同時(shí)有助于平抑氣候因素帶來的出力波動(dòng)

。

抽水蓄能獲新核準(zhǔn)

，加碼新能源提供成長新動(dòng)力（300152）。公司于10月20日收到甘肅發(fā)改委下發(fā)的關(guān)于張掖抽水蓄能電站項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)

，項(xiàng)目總裝機(jī)規(guī)模140萬千瓦

，建成后將承擔(dān)甘肅電網(wǎng)調(diào)峰填谷等輔助服務(wù)

。當(dāng)前抽蓄“新兩部制電價(jià)”政策已明確了合理收益率，項(xiàng)目將在遠(yuǎn)期為公司帶來穩(wěn)定的增量回報(bào)

。此外

，公司持續(xù)推進(jìn)新能源拓展。在去年11月聯(lián)合母公司成立長電云能

、著眼金沙江下游水風(fēng)光一體化大基地建設(shè)后

，于今年9月參股設(shè)立內(nèi)蒙古三峽陸上新能源投資有限公司(出資33億元對(duì)應(yīng)持股33%)，著眼內(nèi)蒙地區(qū)的新能源開發(fā)

。

投資建議

暫不將烏白資產(chǎn)注入對(duì)公司業(yè)績影響納入盈利預(yù)測(cè)

，預(yù)計(jì)22~24年歸母凈利潤分別為268.6/301.5/322.1億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.18/1.33/1.42元

，對(duì)應(yīng)PE為17/15/14倍

，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

長江來水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

、電價(jià)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算

，國泰君安翟堃研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入

，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.39%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利271.39億

，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.03

。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家

，增持評(píng)級(jí)4家

；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.19。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)

，估值分析工具顯示

，長江電力行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般

，營收成長性較差

。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率

、有息資產(chǎn)負(fù)債率

、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星

，好價(jià)格指標(biāo)3星

，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星

，最高5星)

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，投資有風(fēng)險(xiǎn)

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關(guān)鍵詞：長江電力國金證券

責(zé)任編輯：孫知兵

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