華熙生物難入高毛利再生類注射劑門檻 高溢價收購或進軍下一個紅海

，競爭亦十分激烈，若想要產品火速出圈，依舊需要大量營銷投入，無疑是從一個紅海跳入另一個紅海。

頻頻轉型的背后：凈利潤內生增長動力不足

由于頻頻跨界，華熙生物的營收構成由以玻尿酸原料產品

、醫(yī)療終端產品銷售為主，轉為以功能性護膚品銷售為主。其中，原料產品的營收貢獻率由2017年的62.09%下降至2021年半年報的18.29%，而功能性護膚品的營收貢獻率由2017年的11.63%提升至2021年半年報的67.09%，成為了華熙生物主要的收入來源。

功能性護膚品顯然成為了拉動華熙生物營業(yè)收入營收增長的主力

。2021年，功能性護膚品營業(yè)收入規(guī)模延續(xù)高增，同比增長146.57%，相比之下，昔日銷售凈利率和銷售毛利率較高的主業(yè)增速黯然失色，原料產品在面臨2020負增長后，2021年實現(xiàn)了28.62%的增速，醫(yī)療終端實現(xiàn)21.54%，均遠低于功能性護膚品業(yè)務增速。

然而，主發(fā)C端的功能性護膚品業(yè)務銷售占比逐年大幅增長

，也是一把雙刃劍，巨額營銷支出下，華熙生物凈利率逐年下滑，2021年銷售凈利率僅為15.67%，同比下降8.83個百分點。若后續(xù)華熙生物切入膠原蛋白醫(yī)用敷料、護膚、食品領域領域，依舊需要在C端發(fā)力，預計營銷費用將進一步提升，凈利潤增長或承壓。

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