山西汾酒2021年?duì)I收199.71億元 凈利53.14億元

，省外營(yíng)收+52.49%至66.27億元。成本端，毛利率+1.22pct至74.75%，凈利率+5.47pct至35.23%，銷(xiāo)售費(fèi)用率-6.80pct至11.15%，管理費(fèi)用率-0.63pct至2.56%。

展望22年

，持續(xù)深化“1357+10”市場(chǎng)布局，深耕省內(nèi)基地市場(chǎng)，省外市場(chǎng)夯實(shí)全國(guó)化戰(zhàn)略，江浙滬皖粵等市場(chǎng)穩(wěn)步突破。其中，華東市場(chǎng)跨越式發(fā)展，力爭(zhēng)打造珠三角、長(zhǎng)三角及大灣區(qū)新市場(chǎng)高地。省外優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍持續(xù)壯大，21年省外經(jīng)銷(xiāo)商2,796家，新增經(jīng)銷(xiāo)商545家。落實(shí)“抓青花、強(qiáng)腰部、穩(wěn)玻汾”產(chǎn)品策略，青花系列價(jià)格堅(jiān)挺，持續(xù)釋放頭部效應(yīng)，青花30復(fù)興版引領(lǐng)公司高端化進(jìn)程進(jìn)一步加速，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。竹葉青立足“健康國(guó)酒”定位，調(diào)整產(chǎn)品布局及結(jié)構(gòu)優(yōu)化，拓寬渠道建設(shè)打造品牌形象。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端化全國(guó)化同步推進(jìn)，汾酒品牌勢(shì)能逐步釋放，助力“十四五”發(fā)展目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)：考慮到Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期

，故我們將盈利預(yù)測(cè)上調(diào)至預(yù)計(jì)公司2022-2024營(yíng)收為279.59/349.49/419.39億元，同比+40.00%/25.00%/20.00%，凈利潤(rùn)為80.11/104.95/131.34億元，同比+50.76%/31.01%/25.14%，EPS為6.57/8.60/10.76元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑

，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)影響白酒正常消費(fèi)等。

關(guān)鍵詞： 山西汾酒2021年?duì)I收 系列酒增速明顯 凈利上漲 歸母凈利潤(rùn)