ICT領(lǐng)域“后而爭先”的銳捷網(wǎng)絡(luò)

2022-11-09 10:42:05來源：壹點網(wǎng)

來源/微信公眾號賈不賈

銳捷網(wǎng)絡(luò)IPO已獲得證監(jiān)會在創(chuàng)業(yè)板上市同意注冊的批復(fù),定于2022年11月10日進行網(wǎng)上網(wǎng)下新股申購

。通過銳捷網(wǎng)絡(luò)招股說明書我們看到,2021年公司營業(yè)收入達91.9億,凈利潤4.6億,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率34.88%,主營業(yè)務(wù)毛利率39.01%,2022年上半年毛利率40.31%,公司給自己的定位是:“行業(yè)領(lǐng)先的 ICT 基礎(chǔ)設(shè)施及行業(yè)解決方案提供商”。先聊聊啥是“ICT”?通俗點講就是IT(信息技術(shù))+CT(通信技術(shù)),這個領(lǐng)域涉及的技術(shù)面是非常廣的,你可以認為凡是和信息化、數(shù)字化沾邊的產(chǎn)品和解決方案都可以涵蓋入ICT領(lǐng)域,由此可見銳捷網(wǎng)絡(luò)的“鴻鵠之志”。

雖然銳捷網(wǎng)絡(luò)的目標(biāo)市場是整體ICT領(lǐng)域,但公司當(dāng)前的主營業(yè)務(wù)主要“聚焦”在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及云桌面,主要產(chǎn)品包括:交換機

、路由、無線、云桌面

、網(wǎng)絡(luò)安全、運維管理軟件等,銳捷網(wǎng)絡(luò)也確實在大部分細分領(lǐng)域,做到了行業(yè)領(lǐng)先,其中:

交換機產(chǎn)品:中國以太網(wǎng)交換機市場排名第三,互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場排名第二(數(shù)據(jù)來源2019年至2022年上半年IDC報告) 無線產(chǎn)品:中國企業(yè)級WLAN市場出貨量排名第一,Wi-Fi 6產(chǎn)品出貨量排名第一(數(shù)據(jù)來源2021年IDC報告) 云桌面產(chǎn)品:中國市場排名第一(數(shù)據(jù)來源2019年至2021年IDC報告) 運維管理產(chǎn)品:中國市場排名第一(數(shù)據(jù)來源2019年IDC報告)

不太了解ICT行業(yè)的朋友可能會覺得,交換機

、無線產(chǎn)品排名行業(yè)第三還有什么可領(lǐng)先的?但是在這兩個領(lǐng)域銳捷網(wǎng)絡(luò)正面“硬剛”的競爭對手都是江湖中叱咤風(fēng)云的“主”,包括:江湖老大哥華為(2021年營業(yè)收入6368億,未上市,員工全員持股),和華為曾經(jīng)的“親兒子”新華三(后被多次易主,現(xiàn)在上市公司紫光股份控股51%,剩余49%仍屬于HP,2021年紫光股份營業(yè)收入676億);

而在這兩個市場排在銳捷網(wǎng)絡(luò)后面的競爭對手也都不是“等閑之輩”,包括全球網(wǎng)絡(luò)通訊的“扛把子”Cisco(2021年營收515億美元,隨著國產(chǎn)廠商崛起,在國內(nèi)市場大幅萎縮)

、國內(nèi)另一位被老大哥中興通訊(上市公司,2021年營業(yè)收入1145億),還有Juniper

、Arista等一眾大佬。交換機和無線市場,也絕對不是什么“無關(guān)緊要”的“次級戰(zhàn)場”,隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型

、云計算

、5G、AI等技術(shù)的蓬勃發(fā)展,對交換機

、無線產(chǎn)品的采購需求都在不斷增加,尤其是數(shù)據(jù)中心交換機,更是ICT領(lǐng)域廠商必爭的“至高領(lǐng)地”

。

銳捷網(wǎng)絡(luò)作為一家成立于2003年的公司,一、沒有什么“資歷”(其他行業(yè)老大哥基本都是“80后”,思科成立于1984年

、中興成立于1985年

、華為成立于1987年);二沒有什么“資本”(同是2003年成立的華為3com后改名華三,曾經(jīng)是華為的“親兒子”,早期研發(fā)資源全部來自華為和3com,可以說是含著“金鑰匙”的富二代),雖然銳捷網(wǎng)絡(luò)起步不是最早的,起點也不算高,但絕對屬于“敢于天下后、后而爭先”的公司,經(jīng)過了20多年的發(fā)展,公司在業(yè)績增速

、毛利率

、凈資產(chǎn)收益率等關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)上,遠高于同業(yè)廠商。

一

、業(yè)績增速同業(yè)第一:根據(jù)母公司星網(wǎng)銳捷上市(2010年上市)財報顯示,銳捷網(wǎng)絡(luò)2010年營收8.7億,凈利潤0.89億,2021年營收91.9億,凈利潤4.6億,11年間銳捷網(wǎng)絡(luò)營收平均年增速為24.35%,凈利潤平均年增速為19.64%,且這11年間營收全部為正增長,公司運營非常穩(wěn)健

。

同業(yè)業(yè)績增速情況:華為2010年-2021年的11年間營收平均年增速13.41%,凈利潤平均年增速為19.5%;中興通訊2010年-2021年的11年間營收平均年增速5.4%,凈利潤平均年增速為-104%(被制裁等原因多年利潤為負);紫光股份2017年-2021年的4年間(2017年新華三正式注入紫光股份)營收平均年增速14.8%,凈利潤平均年增速為8.48%,由于紫光股份還有很大一部分IT代理分銷業(yè)務(wù),即便單純比較財報中披露的新華三近4年的數(shù)據(jù),營收平均年增速17%,凈利潤平均年增速為11%。

公司主營業(yè)務(wù)收入增速強勁,2019年至2021年,公司網(wǎng)絡(luò)設(shè)備復(fù)合增長率達33.4%,遠高于9.8%的行業(yè)平均復(fù)合增長率,其中數(shù)據(jù)中心交換機復(fù)合增長率達55.8%,行業(yè)平均復(fù)合增長率為15.6%;無線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品復(fù)合增長率達36.9%,行業(yè)平均復(fù)合增長率為23.2%

。(行業(yè)平均增速數(shù)據(jù)來源于IDC)

二

、主營業(yè)務(wù)毛利率高于同業(yè)平均水平:銳捷網(wǎng)絡(luò)近三年(2019年、2020年

、2021年)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為:45.93%

、39.24%、39.01%(2020

、2021年受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和疫情影響,毛利水平下滑,但2022年上半年毛利率回升至40.31%)

。同業(yè)中,中興通訊2021年毛利率35%,紫光股份2021年毛利率19.52%(新華三毛利率約為25.67%),華為近三年(2019年、2020年

、2021年)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為:37.6%

、36.7%、48.3%(2021年華為剝離了榮耀

、服務(wù)器等毛利率低的業(yè)務(wù),所以拉高了自身毛利率水平)

。

銳捷網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)毛利率高于同業(yè)平均水平,說明公司雖然是“后”進入市場的“競爭”者,卻并不是通過“殺低價”來搶占市場,其產(chǎn)品方案具備較強的溢價能力。

三

、凈資產(chǎn)收益率(ROE)高于行業(yè)平均水平:銳捷網(wǎng)絡(luò)2021年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為34.88%,過去11年(2010年至2021年)的平均值為40.78%;同業(yè)中:華為2021年ROE為30.53%,過去11年的平均值為24%;紫光股份2021年ROE為7.36%,近5年平均值為6.73%,旗下子公司新華三2021年ROE為42.19%,過去5年平均值為35.24%;中興2021年ROE為14.49%,近11年平均值為5.59%

。

股神巴菲特曾經(jīng)說過“如果非要我選擇用一個指標(biāo)進行選股,我會選擇凈資產(chǎn)收益率(ROE)”,凈資產(chǎn)收益率代表一家公司對“凈資產(chǎn)資金”的利用能力,凈資產(chǎn)收益率越高代表這家公司可以通過相同的投入,創(chuàng)造更高的利潤。銳捷網(wǎng)絡(luò)具有高于行業(yè)平均水平的ROE,說明公司具備非常優(yōu)秀的管理團隊,讓公司具備了很高的管理運營效率,在公司的研發(fā)資金投放方面能夠做到“有的放矢”

。

在競爭如此激烈的情況下還能有優(yōu)秀的市場和財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn),通過分析我認為核心原因有兩個:

、產(chǎn)品創(chuàng)新力

據(jù)了解銳捷網(wǎng)絡(luò)和華為一樣,選擇讓一線人員呼喚炮火,但在確認用戶的某個需求進行研發(fā)投入之前,一線人員和產(chǎn)品經(jīng)理往往需要經(jīng)受公司的“靈魂三問”:1、該需求是否為客戶的真實需求(要做到不要騙公司);2、公司進入這個領(lǐng)域是否有自身獨特的優(yōu)勢或需求更優(yōu)解?(要做到差異化競爭)3

、如果你作為這個需求項目的初始投資者是否愿意出真金白銀投資?(要做到不騙自己)

。正是有了以上的靈魂拷問,才能保證公司可以在細分的行業(yè)場景中,敏銳發(fā)現(xiàn)用戶的真實痛點,并快速開發(fā)有創(chuàng)新性的解決方案,為用戶帶來更好的用戶體驗,保證公司所做出的每一份投入都產(chǎn)生出更高的價值。

正如公司招股說明書中反復(fù)強調(diào)的“競爭優(yōu)勢”是:公司自成立以來,即確立了技術(shù)與應(yīng)用充分融合的技術(shù)路線,堅持“場景創(chuàng)新”即深入場景

、找到用戶痛點

、設(shè)計相應(yīng)的解決方案,真正解決客戶問題。有代表性的創(chuàng)新產(chǎn)品方案有:

數(shù)據(jù)中心交換機:敏銳把握了大規(guī)模云數(shù)據(jù)中心高速發(fā)展的趨勢,和國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大客戶緊密合作,將最新的技術(shù)最快速應(yīng)用到客戶實際的場景,從而搶占新技術(shù)紅利

。

極簡以太全光方案:敏銳把握企業(yè)級園區(qū)全光網(wǎng)絡(luò)發(fā)展趨勢,突破傳統(tǒng)光網(wǎng)絡(luò)管理禁錮,首創(chuàng)一張以太全光網(wǎng)兼容光纖和銅纜的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu), 助力用戶零門檻實現(xiàn)“光進銅退”

。

場景化無線方案創(chuàng)新:業(yè)內(nèi)獨創(chuàng)“智分”“X-sense靈動天線”“零漫游方案”等創(chuàng)新技術(shù)與方案,化解不同場景的無線應(yīng)用難題。

云桌面解決方案:自主研發(fā)EST桌面?zhèn)鬏攨f(xié)議,率先推出全場景融合三擎云桌面解決方案,引領(lǐng)中國云桌面發(fā)展

。

、市場擴展能力

銳捷成立早期采用的是“利基”戰(zhàn)略,只選擇了部分市場和產(chǎn)品深度耕耘站穩(wěn)腳跟。隨著公司創(chuàng)新能力的不斷增強,逐漸開始進行產(chǎn)品和市場的擴張

。根據(jù)招股說明書信息顯示:公司是從2008年開始自研無線產(chǎn)品,并逐漸拓展了醫(yī)療

、交通、企業(yè)

、運營商等行業(yè)市場;2013研發(fā)云桌面產(chǎn)品,進一步鞏固了教育

、醫(yī)療市場的領(lǐng)先地位。2017年突破數(shù)據(jù)中心交換機產(chǎn)品,擴展了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場

。概括起來說,銳捷看準(zhǔn)一個市場,就能深耕下去做好這個市場

。

現(xiàn)在公司也繼續(xù)在進行新的產(chǎn)品和市場擴張,例如:全光網(wǎng)絡(luò)、5G皮基站

、物聯(lián)網(wǎng)

、網(wǎng)絡(luò)安全等產(chǎn)品領(lǐng)域,SMB、智能電力

、海外等市場領(lǐng)域

。銳捷網(wǎng)絡(luò)正是依靠自身對市場需求的敏銳把握,和產(chǎn)品研發(fā)的快捷響應(yīng)創(chuàng)新能力,才能不斷進行市場擴展,實現(xiàn)業(yè)績的高速增長。

投資就像“滾雪球”,所以要尋找具有“長坡厚雪”的公司,投資最重要的是“安全”,所以要尋找具有“護城河”的公司

。

銳捷網(wǎng)絡(luò)的“長坡厚雪”:公司所在的ICT領(lǐng)域市場容量巨大,2021年全球ICT市場規(guī)模已經(jīng)超過5.3萬億美元,中國ICT市場規(guī)模7268億美元(IDC數(shù)據(jù)),預(yù)計2022年中國ICT市場規(guī)模將達到7937億美元,同比2021年增長9.2%,持續(xù)高于GDP的增速

。

隨著云計算、邊緣計算

、AI智能化

、5G等新一代信息技術(shù)的快速發(fā)展,各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型剛需迫切,加上“新基建“戰(zhàn)略驅(qū)動

、“東數(shù)西算”等國家級項目需求的不斷釋放,可預(yù)見的未來ICT行業(yè)的市場容量都將保持高增速預(yù)期

。銳捷網(wǎng)絡(luò)也有能力通過“產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新能力”,在ICT領(lǐng)域不斷進行產(chǎn)品(如:數(shù)據(jù)中心、5G

、云端融合方案等)和市場(如:海外市場等)的擴張

。

銳捷網(wǎng)絡(luò)的“護城河”: 我認為公司的護城河就是”堅持做對的事情,堅持把事情做對”。對于銳捷網(wǎng)絡(luò)來說“對的事情”,就是持續(xù)不斷地發(fā)掘客戶的需求,敏銳發(fā)現(xiàn)用戶痛點并快速開發(fā)出針對性、創(chuàng)新性方案解決用戶的難題,永無止境地加強企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新力

。具備了“把事情做對”的能力,就是銳捷網(wǎng)絡(luò)通過科學(xué)的方式方法,建立了先進的公司文化

、實現(xiàn)了業(yè)界領(lǐng)先的運營效率、培養(yǎng)吸引了各領(lǐng)域高素質(zhì)人才,大幅提高了公司在面對重大的研發(fā)投入選擇時的正確率

。

我認為銳捷網(wǎng)絡(luò)就是這樣一家,身處“長坡厚雪”的賽道,擁有自身寬廣“護城河”的優(yōu)秀公司,這家公司“敢于天下后”又有“后而爭先”的能力,公司管理層相信長期主義,“堅持做對的事情”,又培養(yǎng)了“堅持把事情做對”的公司文化,相信這樣一家公司未來可以走得更遠,成為像華為

、蘋果這樣偉大的全球化企業(yè)。

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