匯添富基金李云鑫：耐心和等待是美德

，買的是6%的生意，獲得的大概就是6%的回報(bào)，而買的是12%的生意，回報(bào)率也大抵就是12%，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，買的略貴和買的便宜差別并不是很大。這在偉大公司的案例里比較清晰，20年前你是以1元還是2元買入茅臺(tái)，對(duì)結(jié)果影響并不大。但是需要認(rèn)識(shí)到的是，我們所說(shuō)的長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)層面至少是一個(gè)產(chǎn)業(yè)周期，股票層面至少是一個(gè)風(fēng)格周期，量化而言幾乎都是以5-10年以上的時(shí)間計(jì)。缺乏合理價(jià)格的保護(hù)，短期一旦遭遇極端市場(chǎng)，“魯棒性”的不足將帶來(lái)“萬(wàn)古長(zhǎng)夜”的考驗(yàn)。“哈迪遜奇跡”固然英雄史詩(shī)，但卻是糟糕的旅程，良好的投資體驗(yàn)是投資者獲得持續(xù)回報(bào)的重要因素，因此對(duì)合理價(jià)格的堅(jiān)守，應(yīng)當(dāng)成為心智中自律的摩西十誡。

另一個(gè)不可能三角。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的不可能三角

，資本自由流動(dòng)、貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性無(wú)法兼顧。而在投資中，公司質(zhì)地、價(jià)格、效率(迅速上漲)，同樣構(gòu)成了經(jīng)典的不可能三角。投資者無(wú)法在一個(gè)偉大的公司，擁有低廉的市場(chǎng)報(bào)價(jià)時(shí)(價(jià)格顯著低于內(nèi)在價(jià)值)，買入后立即高效率的實(shí)現(xiàn)快速上漲