《關(guān)于推動公司信用類債券市場改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》《關(guān)于取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信用評級要求有關(guān)事項的通知》……圍繞促債市制度規(guī)則統(tǒng)一、規(guī)范評級機構(gòu)
、主動防范化解風(fēng)險等
，
近半個多月內(nèi)，多個監(jiān)管政策密集落地，助力債市尤其是信用債市場健康發(fā)展
。
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示
，
近年來我國信用債券市場快速發(fā)展，在支持實體過程中發(fā)揮著重要作用
，隨著多項監(jiān)管政策落地
，未來公司信用類債券市場將進入統(tǒng)一、規(guī)范的高質(zhì)量發(fā)展階段
，服務(wù)實體經(jīng)濟的功能將不斷強化
。
綱領(lǐng)性文件夯實債市“統(tǒng)一”基礎(chǔ)
我國債券市場一直處于相對分割狀態(tài)，不同債券品種由不同監(jiān)管部門核準或者注冊
，在不同的債券市場發(fā)行和流通
。“公司信用類債券市場是直接融資的重要渠道，在滿足實體經(jīng)濟融資需求
、豐富實體經(jīng)濟融資渠道等方面發(fā)揮了重要作用
。但隨著市場的不斷發(fā)展和發(fā)行主體規(guī)模的擴大，多頭監(jiān)管
、市場分割等問題愈發(fā)突出
，由各市場監(jiān)管部門分頭出臺的一些制度已無法滿足市場快速發(fā)展的融資需求，一定程度上阻礙了債券市場要素的自由流動和有效分配
。”東方金誠研究發(fā)展部分析師劉暮菡表示
。
最近幾年，各監(jiān)管機構(gòu)不斷出臺各項政策推動債券市場制度規(guī)則的逐步統(tǒng)一
。2018年11月
，人民銀行會同證監(jiān)會、發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步加強債券市場執(zhí)法工作的意見》
。2019年11月
，《信用評級行業(yè)管理暫行辦法》發(fā)布，建立評級行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管制度框架
。2020年7月
，
中國人民銀行、證監(jiān)會同意銀行間與交易所債券市場相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)開展互聯(lián)互通合作
。2020年12月
，
中國人民銀行會同發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《公司信用類債券信息披露管理辦法》
，首次統(tǒng)一公司信用類債券各環(huán)節(jié)的信息披露要求
。
最新出爐的《關(guān)于推動公司信用類債券市場改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》(下稱《意見》)則進一步完善了信用類債券統(tǒng)一的制度基礎(chǔ)。光大證券固定收益首席分析師張旭說
，《意見》提出“按照分類趨同原則
，促進公司信用類債券市場發(fā)行
、交易、信息披露
、
投資者保護等各項規(guī)則標準逐步統(tǒng)一”
。《意見》鞏固了公司信用類債券的上位法基礎(chǔ)
，通過統(tǒng)一監(jiān)管的方式防范監(jiān)管套利
。
德意志銀行大中華區(qū)宏觀策略主管劉立男認為，《意見》對整合市場交易
、結(jié)算
、準入等方面的規(guī)則作出具體安排，有利于形成統(tǒng)一的人民
幣信用債市場
，降低
投資者交易成本
，提高市場定價效率。
張旭也表示
，統(tǒng)一監(jiān)管并不是指將監(jiān)管權(quán)歸于單一部門的行政統(tǒng)一
，而是指監(jiān)管標準和監(jiān)管理念上的統(tǒng)一。在監(jiān)管標準和監(jiān)管理念統(tǒng)一的前提下
，不同市場
、不同債券品種之間的適度有序競爭更有利于提高直接融資比重，推動債券市場整體健康發(fā)展
。
主動防范化解債市風(fēng)險
嚴監(jiān)管已經(jīng)成為近年來債券市場監(jiān)管的主旋律
。“最
近多個文件從提升信息披露有效
性、強化信用評級機構(gòu)監(jiān)管
、加強
投資者適當(dāng)
性管理
、健全定價機制、厘清政府和企業(yè)的責(zé)任邊界
、懲治逃廢債等方面來化解債市的風(fēng)險點。”劉立男表示
。
比如
，《意見》提出：“對資產(chǎn)負債率明顯高于行業(yè)
平均水
平、經(jīng)營擴張激進
、關(guān)聯(lián)關(guān)系復(fù)雜的發(fā)行人建立約束機制”“把主動防范化解債券市場風(fēng)險放在更加重要的位置
，筑牢市場準入、早期干預(yù)和處置退出三道防線
，健全風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警機制
。進一步完善市場化、法治化的債券違約處置機制
，提升市場出清效率”
。
國金證券研究報告指出
，《意見》鼓勵使用國債收益率作為債券市場定價基礎(chǔ)，提出要厘清政企責(zé)任邊界和信用邊界
，政府不得通過企業(yè)舉債融資
，不得為企業(yè)發(fā)行債券提供擔(dān)保，不得為企業(yè)政務(wù)兜底
，強調(diào)要防范地方政府隱
性債務(wù)風(fēng)險
。
多個監(jiān)管新規(guī)也從評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)入手進行風(fēng)險防控
。比如
，《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》(以下簡稱《通知》)提出，信用評級機構(gòu)應(yīng)當(dāng)長期構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量驗證機制
，制定實施方案
，2022年底前建立并使用能夠?qū)崿F(xiàn)合理區(qū)分度的評級方法體系，有效提升評級質(zhì)量
。
中債資信評級部門負責(zé)人李欣表示
，債券市場
近幾年快速發(fā)展成長，我國評級行業(yè)目前初具規(guī)模
，但也暴露很多問題
，如級別虛高現(xiàn)象突出、風(fēng)險揭示作用發(fā)揮不足
、評級準確
性和前瞻
性不足等
。“事前預(yù)警不足，事后大幅下調(diào)”是加劇市場波動
、誘發(fā)系統(tǒng)
性風(fēng)險的重要因素
。她說，《通知》對評級機構(gòu)內(nèi)部建設(shè)和外部評級生態(tài)等進行了全面規(guī)范
，將從根本上促進整個債券市場的健康發(fā)展;對目前評級行業(yè)最為核心且亟須解決的評級質(zhì)量問題予以重點監(jiān)管
，有助于評級結(jié)果準確
性逐步提升，評級機構(gòu)也將更好發(fā)揮揭示風(fēng)險
、服務(wù)債券定價參考等作用
。
債券市場服務(wù)實體功能將強化
央行數(shù)據(jù)顯示，7月份
，債券市場共發(fā)行各類債券51669.1億元
，其中公司信用類債券發(fā)行11184.0億元。截至7月末
，債券市場托管余額為124.6萬億元
，其中，公司信用類債券托管余額29.5萬億元
。
業(yè)內(nèi)人士表示
，信用債券市場在支持實體過程中發(fā)揮著重要作用
，但也常被一些問題所困擾。隨著監(jiān)管政策的逐步落地
，未來公司信用類債券市場將進入統(tǒng)一
、規(guī)范的高質(zhì)量發(fā)展階段，從而更好地服務(wù)實體經(jīng)濟
。
劉暮菡表示
，隨著債券市場信用分層、不同風(fēng)險偏好
投資主體的豐富
、定價體系和違約處置機制等的完善
，債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能將不斷強化，未來更多發(fā)行人將有機會進入債券市場
，實體經(jīng)濟尤其是民營和中小企業(yè)的融資渠道將進一步豐富
，高收益?zhèn)袌龌蛴瓉硇碌陌l(fā)展階段。
劉立男表示
，我國債券市場
近三十年來快速發(fā)展
，目前以進一步發(fā)揮債券市場在
金融資源配置中的作用、支持雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略
、推動
金融市場高水
平對外開放
、推進人民
幣國際化為目標，加強債券市場的制度建設(shè)
，尤其是在市場法制基礎(chǔ)
、評級規(guī)范合規(guī)、信息披露開放透明和
投資者適當(dāng)
性管理等方面的建設(shè)
，是債券市場提升效率
、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必由之路。
金融市場資源配置效率的不斷提高將減少資源浪費及錯配
，促進宏觀經(jīng)濟中各行業(yè)的均衡發(fā)展
，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整以及增長質(zhì)量的全面提升。
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