社科院肖立晟：本輪美國(guó)量寬期間大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格加速上漲 逐步退出QE后走勢(shì)如何？

。因此，與次貸危機(jī)時(shí)期相比，本輪量化寬松時(shí)代的財(cái)政政策刺激力度明顯更強(qiáng)，并且，財(cái)政赤字率在高位盤(pán)旋的持續(xù)時(shí)間至少長(zhǎng)達(dá)2年，甚至更久。

在量化寬松期間

，政府財(cái)政支出的效果集中體現(xiàn)在財(cái)政支出乘數(shù)上，即一單位財(cái)政支出帶來(lái)的產(chǎn)出增加量。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）測(cè)算，不同類(lèi)型的財(cái)政措施具有不同的財(cái)政乘數(shù)，其中，政府購(gòu)買(mǎi)以及向低收入家庭轉(zhuǎn)移支付的財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)最高。前5輪財(cái)政救助（累計(jì)2.6萬(wàn)億美元）帶來(lái)了約1.5萬(wàn)億美元的GDP增長(zhǎng)，財(cái)政乘數(shù)平均約為0.6。近期《美國(guó)就業(yè)計(jì)劃》的支出幾乎全部用于政府購(gòu)買(mǎi)。由于居民轉(zhuǎn)移支付和政府購(gòu)買(mǎi)具有較高的財(cái)政乘數(shù)，因此本輪財(cái)政刺激的財(cái)政乘數(shù)將會(huì)達(dá)到0.8到1之間，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用更為顯著。高盛預(yù)計(jì)，考慮此前幾輪財(cái)政救助的滯后效應(yīng)，加上拜登政府計(jì)劃推行的兩輪財(cái)政刺激，將累計(jì)提升2021年經(jīng)濟(jì)增速5.6個(gè)百分點(diǎn)，提升2022年的經(jīng)濟(jì)增速2.2個(gè)百分點(diǎn)。

圖1聯(lián)邦政府赤字在美國(guó)GDP中占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

、九方金融研究所。

二

、大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)復(fù)盤(pán)與未來(lái)展望

進(jìn)一步對(duì)比各輪量化寬松政策期間

，各類(lèi)資產(chǎn)的變化，我們發(fā)現(xiàn)本輪量寬期間，大類(lèi)資產(chǎn)上漲速度顯著加快。

本輪量化寬松政策實(shí)施后，在18個(gè)月內(nèi)

，美國(guó)房?jī)r(jià)上漲了20%，而第一輪量化寬松時(shí)期，房?jī)r(jià)在18個(gè)月內(nèi)反而下跌了6.5%。本輪股票市場(chǎng)的標(biāo)普500指數(shù)上漲了70%