易方達(dá)基金投顧舉辦首場(chǎng)“講基會(huì)” 洞見(jiàn)2022年基金投資方向

、參與者結(jié)構(gòu)的變化。追求相對(duì)收益投資者話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越大，相比回撤更怕踏空，不會(huì)輕易減倉(cāng)。

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、目前轉(zhuǎn)債持倉(cāng)最多的是基金和一般法人

，后者多是上市公司股東。從基金來(lái)看，去年對(duì)轉(zhuǎn)債的持倉(cāng)額繼續(xù)提升。一方面固收+基金規(guī)模迅速擴(kuò)張，拉動(dòng)了轉(zhuǎn)債的需求；另一方面近兩年信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，信用下沉策略的性價(jià)比下降，而傳統(tǒng)的利率債策略也難滿足金融機(jī)構(gòu)對(duì)高收益資產(chǎn)的追逐，有些債券基金通過(guò)轉(zhuǎn)債向權(quán)益市場(chǎng)謀求超額收益。

固收基金回顧

數(shù)量上

，長(zhǎng)期純債基金仍占絕對(duì)比例。2021年新成立產(chǎn)品中

，偏債混合基金

、純債屬性更強(qiáng)的中長(zhǎng)純債基金新成立數(shù)量均超過(guò)200只，新發(fā)行規(guī)模分別約4400億和5200億

。整體來(lái)看偏“固收+”的含權(quán)債基今年新發(fā)比重大幅提升

。

數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，截至2021年12月31日

。

從收益率均值看

，含權(quán)基金表現(xiàn)更優(yōu)。混合二級(jí)債基平均收益達(dá)到8.6%，純債基金里，中長(zhǎng)純債基金平均上漲4.2%、短債基金3.3%、貨幣基金2.1%。相比純債類產(chǎn)品，含權(quán)債基增厚了2-4%不等，起到了比較好的增強(qiáng)作用。

數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，截至2021年12月31日

。

需要注意

，高收益的背后也蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn)。由于固收+產(chǎn)品配置了更多權(quán)益資產(chǎn)

，放大了凈值波動(dòng)

。如平均收益最高的混合二級(jí)債基，最大回撤接近-5%；而中長(zhǎng)純債基金只有-0.5%的回撤，短債回撤更低，平均僅有-0.3%。

數(shù)據(jù)來(lái)源Wind

，截至2021年12月31日。

另外2021年即使是純債型基金

，也存在全年收益為負(fù)的產(chǎn)品，并且負(fù)收益基金的比例從2020年以來(lái)迅速提升。連短期純債和中長(zhǎng)純債基金也有占比1.2%的產(chǎn)品全年收負(fù)。分析下來(lái)，該類產(chǎn)品負(fù)收益大多是信用債的下跌造成

，也就是 “信用債踩雷”。

具體來(lái)講

，以前有很多債基會(huì)通過(guò)挖掘高收益、低等級(jí)的信用債博取收益，但低信用債券背后除了信用風(fēng)險(xiǎn)外，還有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果配置的低等級(jí)信用債不幸“中招”，受制于低成交量的限制，很難在短時(shí)間內(nèi)止損賣掉。而投資者普遍對(duì)個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)缺乏辨別能力，很容易根據(jù)收益率的高低去選基金，可能就會(huì)買入一些信用非常下沉的基金，在不知不覺(jué)中承擔(dān)了很高的信用風(fēng)險(xiǎn)。而且這種信用踩雷的下跌往往會(huì)集中短時(shí)間爆發(fā)，投資者往往來(lái)不及反應(yīng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源Wind

，截至2021年12月31日。

另外無(wú)論是純債基金還是含權(quán)債基，業(yè)績(jī)分化都比較大