國(guó)泰君安：尋找低估值與盈利改善的交集 關(guān)注低風(fēng)險(xiǎn)特征股票

。但是其前提是，在需求側(cè)政策和基本面預(yù)期清晰之前，投資者仍需要做好防守和等待。

保持“空杯”的心態(tài)，短期大盤(pán)還是以橫盤(pán)震蕩為主

，3100-3400。國(guó)內(nèi)總量支持政策的后置、海外縮表的預(yù)期疊加地緣政治的黑天鵝，股票殺估值最劇烈的時(shí)候可能已見(jiàn)到，但是盈利見(jiàn)底時(shí)間和程度的不確定性仍然是困擾股票市場(chǎng)的核心因素。經(jīng)濟(jì)需求放緩的預(yù)期以及未來(lái)信用缺乏有效載體的制約，這使得交易市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)還需要更多的信號(hào)和路標(biāo)的指引。同時(shí)，不能忽視的另一個(gè)重要因素在于交易結(jié)構(gòu)層面，投資者無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的抬升正在令A(yù)股進(jìn)入縮量博弈：1)對(duì)于居民部門(mén)而言，疫情的管控+就業(yè)市場(chǎng)的波動(dòng)+生活成本的抬升，居民部門(mén)對(duì)于流動(dòng)性和現(xiàn)金的需要在上升;2)對(duì)于企業(yè)部門(mén)而言，尤其是面向終端需求的企業(yè)，需求的放緩以及政策的相對(duì)遲滯，實(shí)際利率也在邊際提升。也就是，股票市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，這與債券收益率的下降無(wú)關(guān)，疊加外資的流出，市場(chǎng)逐步進(jìn)入縮量博弈。因此，國(guó)泰君安認(rèn)為短期而言市場(chǎng)還是以橫盤(pán)震蕩為主，區(qū)間3100-3400。

輪回反復(fù)與不同：投資強(qiáng)調(diào)盈利的確定性和低風(fēng)險(xiǎn)特征

。在2017-2018年，由于經(jīng)歷2015年股市波動(dòng)以及2016年熔斷風(fēng)波和經(jīng)濟(jì)下行之后，投資者審美從遠(yuǎn)期盈利彈性轉(zhuǎn)向聚焦盈利的確定性，死摳公司的EPS