揚(yáng)農(nóng)化工聚焦原藥產(chǎn)品 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健
聚焦原藥產(chǎn)品
,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。揚(yáng)農(nóng)化工專(zhuān)注于農(nóng)藥原藥產(chǎn)品
,多年來(lái)建立了以殺蟲(chóng)劑、除草劑為核心產(chǎn)品的研產(chǎn)銷(xiāo)一體化產(chǎn)業(yè)鏈
。2021年公司在產(chǎn)原藥品種接近70個(gè)
,主要產(chǎn)品產(chǎn)能:菊酯類(lèi)農(nóng)藥1.42萬(wàn)噸/年、草甘膦3萬(wàn)噸/年
、麥草畏2萬(wàn)噸/年
。擬除蟲(chóng)菊酯類(lèi)農(nóng)藥為公司核心產(chǎn)品,規(guī)模為全國(guó)農(nóng)藥行業(yè)第一
。2017-2021年
,公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng),歸母凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20.74%
。2021年公司原藥
、制劑毛利潤(rùn)占總毛利潤(rùn)的比例分別為67.33%、26.47%
。
產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張
,產(chǎn)品價(jià)格中樞上移。2022年第一季度公司業(yè)績(jī)大幅提升
,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.68億元
,同比增長(zhǎng)42.08%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.04億元,同比增長(zhǎng)103.51%
。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一方面源于自身產(chǎn)能的穩(wěn)步擴(kuò)張
,另一方面源于產(chǎn)品價(jià)格中樞上移。產(chǎn)能方面
,優(yōu)嘉四期包括7310噸的菊酯類(lèi)農(nóng)藥,預(yù)計(jì)2022年底全部建成,屆時(shí)公司菊酯類(lèi)農(nóng)藥產(chǎn)能將從1.42萬(wàn)噸/年增至2.15萬(wàn)噸/年。價(jià)格方面,2022年第一季度公司原藥、制劑平均售價(jià)分別為11.21、5.55萬(wàn)元/噸,分別同比增長(zhǎng)41.26%
、77.21%
。
主要農(nóng)藥品種行業(yè)景氣上行,為公司打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間
。殺蟲(chóng)劑方面
,擬除蟲(chóng)菊酯具有高效低毒的特點(diǎn)
,符合我國(guó)農(nóng)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向低毒化發(fā)展的要求,具有較好的發(fā)展前景
。截至2022年5月24日
,國(guó)內(nèi)聯(lián)苯菊酯市場(chǎng)價(jià)報(bào)28.5萬(wàn)元/噸,較2021年初上漲44.3%
,處于歷史高位
。除草劑方面,隨著國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化的推進(jìn)
,草甘膦
、麥草畏需求有望大幅增長(zhǎng)。截至2022年5月24日
,國(guó)內(nèi)草甘膦市場(chǎng)平均價(jià)報(bào)6.47萬(wàn)元/噸
,較4月小幅上漲,較2021年初的2.73萬(wàn)元/噸上漲136.9%
,且仍處于上行通道中
。主營(yíng)產(chǎn)品行業(yè)景氣上行,疊加新增產(chǎn)能釋放
,公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望打開(kāi)增長(zhǎng)空間
。
先正達(dá)賦能下,未來(lái)公司發(fā)展空間廣闊
。2020年公司通過(guò)并購(gòu)重組加入先正達(dá)植保業(yè)務(wù)板塊
。2021年公司與先正達(dá)簽署東南亞分銷(xiāo)合作協(xié)議,擴(kuò)展東南亞市場(chǎng)銷(xiāo)售
。在先正達(dá)的賦能下
,公司與集團(tuán)未來(lái)有望發(fā)揮協(xié)同作用,對(duì)接更多內(nèi)部資源
,為公司業(yè)務(wù)發(fā)展打開(kāi)更廣闊空間
。
投資建議
未來(lái)公司新增產(chǎn)能釋放,業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)
。預(yù)期2022/2023/2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為21.06/23.59/26.07億元
,對(duì)應(yīng)EPS分別為6.80/7.61/8.41元,PE分別為20.19/18.02/16.31倍
。結(jié)合行業(yè)景氣度
,看好公司的發(fā)展。首次覆蓋
,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
。
風(fēng)險(xiǎn)提示
安全環(huán)保政策升級(jí)、國(guó)際貿(mào)易摩擦、氣候異常等
責(zé)任編輯:孫知兵
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