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天天觀天下！民生證券2023年中期策略會(huì)：三季度有望出現(xiàn)指數(shù)級(jí)別反彈

2023-06-30 16:00:33來源：中證網(wǎng)

新華財(cái)經(jīng)北京6月30日電（記者李夢(mèng)揚(yáng)）6月28日

，民生證券“新浪潮·新機(jī)遇”2023年中期投資策略會(huì)在上海正式拉開帷幕

。本次策略會(huì)為期三天（6月28日至6月30日），圍繞著人工智能

、新能源

、新材料、新技術(shù)

、大消費(fèi)等11個(gè)主題論壇

，現(xiàn)場(chǎng)有40多位產(chǎn)業(yè)專家作分享，超過600家上市公司

、上千位專業(yè)投資者

、產(chǎn)業(yè)界人士現(xiàn)場(chǎng)交流，首日總量論壇座無虛席

。

策略會(huì)上

，民生證券宏觀首席分析師周君芝、策略首席分析師牟一凌分別作主題演講

。牟一凌認(rèn)為

，2023年的經(jīng)濟(jì)仍然具有一定韌性，短期周期性底部或已出現(xiàn)

。市場(chǎng)新的邊際增量資金來自保險(xiǎn)資金

，紅利策略中期能帶來穩(wěn)定收益。行業(yè)配置方面

，建議布局大宗商品

、重要性國(guó)企

、新能源和資本品出口、與下沉市場(chǎng)的新群體消費(fèi)

。

【資料圖】

下半年將迎來“經(jīng)濟(jì)底”和“政策底”

民生證券宏觀首席分析師周君芝認(rèn)為

，“2023年海外主線在于經(jīng)濟(jì)處于全球經(jīng)貿(mào)周期下行階段，國(guó)內(nèi)主線在于能否迎來居民資產(chǎn)負(fù)債表重塑”

。

周君芝認(rèn)為

，下半年或迎來“經(jīng)濟(jì)底”和“政策底”。主要原因有三點(diǎn)：下半年經(jīng)濟(jì)主基調(diào)是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能沒有太大變化

；第三季度的經(jīng)濟(jì)形態(tài)是斜率走平

，悲觀預(yù)期或因此收斂；如果政策要發(fā)力

，理論上下半年政策組合包可以很豐富

，具體可參考2014年-2015年。

周君芝表示

，2014年-2015年和當(dāng)下宏觀背景相似度高

，當(dāng)時(shí)政策組合頗豐富，是中國(guó)逆周期政策的典型案例

。高質(zhì)量增長(zhǎng)定調(diào)之下

，本輪政策出牌節(jié)奏需要市場(chǎng)付出更多耐心。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)

，幫助經(jīng)濟(jì)走出有效需求不足

，即資產(chǎn)負(fù)債表和當(dāng)期需求共振向下現(xiàn)狀的關(guān)鍵，可供選擇政策工具或許在2014年-2015年找到答案

。2014年-2015年

，當(dāng)時(shí)政策既著力于分子端，即修復(fù)需求

、提振增長(zhǎng)

；也著力于分母端，即寬松貨幣

、著力修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表

。

在周君芝看來，下半年比較確定的交易機(jī)會(huì)還是來自分母端

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！邦A(yù)計(jì)本輪政策期待之中，我們比較容易迎來分母端政策

，交易流動(dòng)性寬松以及風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)

，這或許是下半年大概率的方向。”

三季度或?qū)⒊霈F(xiàn)指數(shù)級(jí)別收益

2009年后

，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“居民—房地產(chǎn)—地方政府”的債務(wù)擴(kuò)張循環(huán)進(jìn)入了尾聲

。民生證券策略首席分析師牟一凌認(rèn)為，長(zhǎng)期的債務(wù)周期問題壓制了短期的經(jīng)濟(jì)反彈彈性

，但投資者忽視了經(jīng)濟(jì)中的積極因素

。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)包括：第一，縣域

、中低收入等人群并未享受資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張

，自然資產(chǎn)負(fù)債表衰退無從談起，其消費(fèi)具有韌性

；第二

，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)仍在向上攀爬

，資本品的出口仍然是亮點(diǎn)

；第三，企業(yè)部門得益于2016年以來的“三去一降”反而相對(duì)健康

。

因此

，牟一凌認(rèn)為，2023年的經(jīng)濟(jì)仍然具有一定韌性

，且短期周期性底部已現(xiàn)

。“剔除價(jià)格效應(yīng)后

，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求側(cè)依然平穩(wěn)

，而從庫存周期來看，主動(dòng)去庫階段正在臨近尾聲

，價(jià)格下行壓力正在緩解

，經(jīng)濟(jì)的周期性底部或已出現(xiàn)?div id="4qifd00" class="flower right">

！蹦惨涣枵f

。

今年，市場(chǎng)最熱門的板塊當(dāng)屬人工智能

。牟一凌認(rèn)為

，人工智能是市場(chǎng)不能回避的話題，技術(shù)的創(chuàng)新往往發(fā)生在一個(gè)周期的尾聲

，但技術(shù)的普及需要一個(gè)新的復(fù)蘇周期開啟

。因此產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期仍要服從于大的經(jīng)濟(jì)和債務(wù)周期。不過在這一階段

，供應(yīng)側(cè)發(fā)展是可以期待的

，如果當(dāng)下全行業(yè)資本開支增速能否轉(zhuǎn)化為未來系列公司的營(yíng)收增速，市場(chǎng)的定價(jià)仍然是合理的。

在市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金方面

，牟一凌認(rèn)為

，公募基金過去的“賽道化”正向循環(huán)難以持續(xù)，新的邊際增量是保險(xiǎn)資金

，機(jī)構(gòu)配置型資金投資范式的變化將帶來市場(chǎng)波動(dòng)的加大

，紅利策略在中期維度來說帶來穩(wěn)定收益。

具體來看

，牟一凌表示

，首先，從渠道發(fā)行看

，公募基金的賽道化和歷史業(yè)績(jī)已經(jīng)難以和基金發(fā)行順利形成正向激勵(lì)的循環(huán)

。其次，由于保險(xiǎn)資金正面臨投資收益率的壓力

，可能會(huì)表現(xiàn)出兩頭配置的特征：更快的投資板塊輪動(dòng)與紅利配置策略

。最后，量化資金正在信息捕捉的能力上快速占據(jù)優(yōu)勢(shì)

，這在新興產(chǎn)業(yè)投資中可能占盡先機(jī)

。

在行業(yè)配置方面，牟一凌稱

，看好全市場(chǎng)三季度指數(shù)級(jí)別的反彈

，行業(yè)上布局大宗商品、重要性國(guó)企

、新能源和資本品出口

、中低價(jià)格帶與下沉市場(chǎng)的新群體消費(fèi)。

首先

，大宗商品的供給約束被廣泛認(rèn)可

，但是當(dāng)下對(duì)于需求的定價(jià)過于悲觀，而美元債務(wù)周期中后段的力量正在聚集

，大宗商品的供給+需求+貨幣計(jì)價(jià)正在共振

，使得大宗商品相應(yīng)的資產(chǎn)成為今年最重要的潛在收益來源，具體包括：油

、銅

、黃金、煤炭

、鋁

。

其次，“中央+地方”占據(jù)主導(dǎo)地位的國(guó)企是中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表中最重要的力量

，其分紅收益的資產(chǎn)證券化將是在“去杠桿”中潛在的信用創(chuàng)造力量

，看好“三桶油”

、四大行、運(yùn)營(yíng)商

、電力

、公路。

再次

，中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的力量將重回舞臺(tái)

，在高端制造行業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年的回撤后，建議給予更多關(guān)注

，具體包括：機(jī)械設(shè)備（通用機(jī)械

、工程機(jī)械）、新能源（鋰電

、光伏）

、船舶制造，建筑也將受益于新興制造國(guó)家的崛起

。

最后

，消費(fèi)“新勢(shì)力”的投資機(jī)會(huì)同樣不可忽視，比消費(fèi)降級(jí)更受關(guān)注的是更多人群的“升級(jí)”

，包括休閑零食

、啤酒等低客單價(jià)品種

，可選消費(fèi)中的國(guó)牌

，以及滿足下沉市場(chǎng)社交需求的茶飲店等。

民生證券研究院開啟擴(kuò)張之路

據(jù)民生證券介紹

，近兩年多來

，民生研究陸續(xù)引入了能源開采、金屬

、宏觀

、策略、機(jī)械

、建材

、電子等行業(yè)一大批業(yè)內(nèi)優(yōu)秀分析師，迅速完善研究團(tuán)隊(duì)的搭建

，目前共覆蓋了26個(gè)重要行業(yè)和領(lǐng)域

。

數(shù)據(jù)顯示，2022年

，民生證券證券投資咨詢業(yè)務(wù)（分析師）的從業(yè)人數(shù)為57人

，排名顯著提升至第27位，單位人效也迅速提高

，2022年一共產(chǎn)出了4707篇研究報(bào)告

。

伴隨著隊(duì)伍的搭建和優(yōu)秀人才的聚集，民生證券研究院強(qiáng)勢(shì)崛起，這一年挺進(jìn)傭金收入“億元俱樂部”

。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)

，民生證券2022年全年實(shí)現(xiàn)分倉傭金收入2.95億元，比上年同期增加2.38億元

，同比增幅達(dá)到418%

。市場(chǎng)排名也從去年的第49名提升至第28名。

民生證券2023年中期策略會(huì)還分別舉辦“AI與電子共舞”電子論壇

、“具身智能”機(jī)器人論壇

、“AI賦能醫(yī)療診斷與醫(yī)藥創(chuàng)新”醫(yī)藥論壇、“迎接量化新紀(jì)元”金工論壇等11個(gè)主題論壇

，熱點(diǎn)紛呈

，受到了機(jī)構(gòu)投資者的熱烈關(guān)注。

AI賽道是今年二級(jí)市場(chǎng)最熱門的投資方向之一

，也是民生證券研究院的優(yōu)勢(shì)研究方向之一

。此前，民生研究院舉行的一場(chǎng)人工智能主題的在線路演異?div id="jfovm50" class="index-wrap">；鸨?div id="m50uktp" class="box-center"> ，大量機(jī)構(gòu)投資者涌入該投研服務(wù)平臺(tái)路演直播間，一度導(dǎo)致該路演APP宕機(jī)

。伴隨著AI投資的熱潮

，民生證券在人工智能領(lǐng)域的研究能力正逐漸成為一個(gè)品牌標(biāo)簽。近期民生證券成立了券商首家人工智能研究院

，同時(shí)將成立人工智能產(chǎn)業(yè)顧問委員會(huì)

，凝聚產(chǎn)業(yè)的智慧與力量，共同助力人工智能國(guó)家戰(zhàn)略

。

編輯：羅浩

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