【全球聚看點(diǎn)】諾德基金高級(jí)研究員范飛：如何看待市場(chǎng)的分化？

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其次

，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的不同，市場(chǎng)被區(qū)分為主題投資期、成長(zhǎng)投資期和價(jià)值投資期。新的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)在概念導(dǎo)入階段的主題投資期容易出現(xiàn)快速泡沫化、短期無(wú)基本面支撐的情況，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)巨大，并且面臨最終產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)。（參見(jiàn)下圖：主題投資 vs 價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資股價(jià)走勢(shì)示意圖）。

圖：主題投資 vs 價(jià)值投資

、成長(zhǎng)投資

少部分幸運(yùn)兒具有相應(yīng)的資源匹配

、知識(shí)儲(chǔ)備，站在時(shí)代的風(fēng)口，享受了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利，把握住了相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。每年都有很多產(chǎn)業(yè)發(fā)展熱點(diǎn)，但拉長(zhǎng)時(shí)間看，能夠持續(xù)站在風(fēng)口的幸運(yùn)兒不會(huì)太多。因此，會(huì)有部分投資者更偏好確定性的機(jī)會(huì)。比如，巴菲特在2016年才開始買入蘋果公司股票，而當(dāng)時(shí)背景是在2006年到2016年間蘋果公司股價(jià)已上漲超過(guò)10倍，公司已經(jīng)逐漸進(jìn)入成熟穩(wěn)定階段的價(jià)值投資期。

最后，拋開具體的行業(yè)技術(shù)變革

，從估值的角度分析，今年漲幅前五的子行業(yè)的共同特征是均值回歸。截至2022年底的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述五個(gè)子行業(yè)的五年復(fù)合回報(bào)率為-6%，平均PB估值分位數(shù)位于歷史較低的位置（6%分位，低于全部行業(yè)均值約1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）；而跌幅前五的子行業(yè)的五年復(fù)合回報(bào)率為1%，PB估值分位數(shù)位于歷史較高的位置（52%分位，高于全部子行業(yè)均值的約1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）