中金：維持萬(wàn)物云(02602)跑贏行業(yè)評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)27.5港元

，符合市場(chǎng)預(yù)期，主要得益于銷管費(fèi)用管控。公司宣告每股派息0.951元/股(派息額為11億元人民幣)，派息率達(dá)核心凈利潤(rùn)的83%，對(duì)應(yīng)股息收益率4.0%。

住宅及商企物管外拓持續(xù)彰顯核心競(jìng)爭(zhēng)力

1H25住宅合約年化飽和收入凈新增10.3億元，其中存量住宅達(dá)6.7億元

、同比增長(zhǎng)31.5%;同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)其彈性定價(jià)解決方案落地，截至目前簽約22個(gè)項(xiàng)目、飽和收入7,500萬(wàn)元，接洽中項(xiàng)目合同額則超12億元。商企服務(wù)方面，1H25商企合約年化飽和收入凈新增12.5億元，公司一方面持續(xù)發(fā)力企服+生態(tài)業(yè)務(wù)落地、拓展服務(wù)邊界，另一方面在能源管理服務(wù)等專業(yè)賽道落地13個(gè)項(xiàng)目。得益于市場(chǎng)化外拓持續(xù)落地，1H25公司住宅及商企物管收入分別同比增長(zhǎng)10.4%和7.7%，成為收入增長(zhǎng)主要引擎。

提效改造持續(xù)推進(jìn)，住宅毛利率階段性受到收繳率影響

截至1H25末公司完成300個(gè)蝶城提效改造

，覆蓋在管項(xiàng)目總量38%，改造帶來(lái)毛利提升2.3億元;但由于宏觀環(huán)境影響下居民繳費(fèi)意愿有所下降，1H25住宅物管毛利率同比下降0.5ppt至12.9%。中后臺(tái)方面，得益于物業(yè)智能管家、AI員工等應(yīng)用的積極落地，公司銷售管理費(fèi)用額同比下降4%