MSCI擴容效應(yīng)：ETF資金率先入場 主動型基金的“顧慮”

，過去兩天加倉A股的海外資金，主要還是跟蹤MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)權(quán)重變化進行被動調(diào)倉的ETF資金為主。

目前

，跟蹤MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)的全球各類投資機構(gòu)資金規(guī)模達(dá)到約14萬億美元，其中有15%-20%屬于被動型投資的ETF資金，其余則以主動型基金資金為主。

“我們預(yù)計可能約有逾20億美元海外ETF資金會在MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)抬高A股權(quán)重后一周內(nèi)加倉相應(yīng)的A股頭寸與相關(guān)股票，因為這類被動投資資金更關(guān)注如何能精準(zhǔn)復(fù)制指數(shù)

，以最大限度降低跟蹤誤差。”上述美國對沖基金經(jīng)理透露。相比而言，主動型基金的入場可能會“慢一拍”，究其原因，盡管這類基金將MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)視為業(yè)績基準(zhǔn)參考指標(biāo)，但他們不會全部復(fù)制指數(shù)權(quán)重，而是根據(jù)各個國家股市波動狀況，納入指數(shù)的權(quán)重股發(fā)展前景，股票估值高低等動態(tài)變化，進行相應(yīng)的股票倉位調(diào)整，以此獲得最大化的超額收益與最小化的投資風(fēng)險。

一位熟悉海外基金投資策略的國內(nèi)大型私募基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露

，其實主動型基金對A股的配置步伐，一直都比較慢。但如今，20%納入因子意味著A股占整個MSCI新興市場指數(shù)的實際納入比例上升至約9%，對主動型基金業(yè)績基準(zhǔn)考核的影響力驟然增加不少，迫使他們不得不考慮加倉A股。

一位跟蹤MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)的歐洲對沖基金經(jīng)理則向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者坦言

，目前他所在的對沖基金內(nèi)部正在討論加倉A股的具體操作策略，但由于A股市場對套期保值和衍生品等風(fēng)險對沖工具的強監(jiān)管，以及綜合賬戶交易機制的“缺失”，令整個基金交易團隊還無法下決心迅速加倉A股。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到

，事實上，圍繞A股套期保值和衍生品等風(fēng)險對沖工具的監(jiān)管放寬，相關(guān)部門已經(jīng)做了不少工作，包括去年底中國金融期貨交易所下調(diào)保證金比例;近期中國相關(guān)部門還將QFII、RQFII投資范圍擴大至金融期貨、商品期貨、期權(quán)等具體品種。

“若我們將9%基金資產(chǎn)配置到A股

，可能需要對逾千萬美元A股持倉風(fēng)險進行風(fēng)險對沖，其中還會采取一些帶有買漲/買跌趨勢的套期保值策略，這很可能被視為存在投機成分。”這位歐洲對沖基金經(jīng)理不無擔(dān)心地表示。此外，他們還擔(dān)心綜合賬戶交易機制的缺乏，讓他們無法在一個賬戶下進行不同策略的A股投資。

“不少主動型基金都遇到類似的煩惱，因此他們轉(zhuǎn)而采取相對簡單的A股交易策略

，比如開設(shè)滬股通深股通單個賬戶進行指數(shù)增強型量化投資，或者精選個股進行配置。”一位香港券商人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。不過隨著A股近期大幅上漲，這些主動型基金有可能動起獲利退出的念頭。

“但據(jù)我了解，目前這些主動型基金尚未大舉離場

，他們更多在進行調(diào)倉，比如拋售此前漲幅較大的滬股通個股或一籃子股票，轉(zhuǎn)而買入深股通與創(chuàng)業(yè)板股票，押注更多深圳股票納入MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)后所帶來的股價上漲效應(yīng)。”他指出。

主動型基金的“顧慮”

值得注意的是

，盡管目前A股市場對套期保值和衍生品等風(fēng)險對沖工具監(jiān)管較強，但一些主動型基金還是從海外市場找到了A股持倉風(fēng)險對沖策略。

上述香港券商人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露

，目前海外主動型基金的風(fēng)險對沖策略，主要分成兩種，一是部分偏保守的主動型基金不直接參與A股投資，而是在香港市場買入掛鉤A股指數(shù)的ETF進行配置，由于香港擁有相對多元化的股指期貨產(chǎn)品，他們可以從中選擇對沖手里的上述ETF持股風(fēng)險