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中國海洋石油有限公司：全球化布局的國際一流油氣巨頭

2022-05-10 10:00:24來源：同花順財(cái)經(jīng)

中國海洋石油有限公司(中國海油)是中國海洋石油集團(tuán)下主營原油、天然氣勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)主體。已形成勘探評價(jià)

、前期研究、工程建設(shè)

、油氣生產(chǎn)和設(shè)施棄置整條業(yè)務(wù)流程

。公司憑借出色桶油成本優(yōu)勢以及強(qiáng)大的儲量保障已成為國際一流的油氣生產(chǎn)企業(yè)

。同時(shí)公司不斷開拓進(jìn)取，未來油氣產(chǎn)量復(fù)合增速或達(dá)6%左右

，天然氣產(chǎn)量目標(biāo)復(fù)合增速達(dá)20%+

，顯著高于海外競爭對手，體現(xiàn)較強(qiáng)成長性

。同時(shí)

，在資源品通脹背景下公司憑借內(nèi)生優(yōu)勢擁有高于海外競爭對手的盈利能力和業(yè)績彈性。據(jù)測算

，原油價(jià)格每提高5美元/桶

，或?yàn)楣編?0億元左右凈利潤.我們用DCF對公司進(jìn)行估值，在WACC為7.0%至8.5%

，原油價(jià)格65-75美元/桶的常態(tài)價(jià)格水平下

，公司股權(quán)價(jià)值范圍在11644至16382億元。公司價(jià)值有望重塑

。

全球化布局的國際一流油氣E&P巨頭：公司資產(chǎn)分布遍及亞洲

、非洲、北美洲

、南美洲

、大洋洲和歐洲。據(jù)公司2021年年報(bào)顯示

，公司擁有凈證實(shí)儲量約57.3億桶油當(dāng)量油氣資源

，全年平均日凈產(chǎn)量達(dá)1,569,560桶油當(dāng)量。在2021福布斯全球油氣勘探生產(chǎn)(E&P)企業(yè)排名中公司為榜首

。2021穆迪公布的評級中維持對公司A1的發(fā)行人評級

。

成本資源政策優(yōu)勢構(gòu)筑強(qiáng)壁壘，重視股東利益：公司具有較強(qiáng)內(nèi)生優(yōu)勢

，主要體現(xiàn)在成本

、資源、政策三方面

。成本端公司桶油成本連續(xù)7年下行

，優(yōu)于部分海外同行;資源上，公司在中國海域擁有130萬平方公里探礦權(quán)

，占比超過中國海域總探礦權(quán)數(shù)量和面積的95%;政策上

，公司擁有中國海域海洋資源對外合作開發(fā)專營權(quán)，可助力公司降低勘探成本及風(fēng)險(xiǎn)

。此外

，公司在多數(shù)經(jīng)營指標(biāo)上都優(yōu)于海外同類型標(biāo)的，例如資產(chǎn)負(fù)債率，自由現(xiàn)金流凈利率等

。公司還十分重視股東回報(bào)

，自公司上市以來的現(xiàn)金分紅是港股能源公司類別下累計(jì)分紅最多的企業(yè)。

推進(jìn)主業(yè)不忘成長：據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展報(bào)告顯示

。2022年公司產(chǎn)量目標(biāo)為6.0-6.1億桶油當(dāng)量;2024年形成6.8-6.9億桶油當(dāng)量產(chǎn)量規(guī)模

，預(yù)計(jì)未來三年公司油氣產(chǎn)量復(fù)合增速為5.87%-6.39%

。其中

，到2024年，公司天然氣產(chǎn)量或可達(dá)到3250百萬立方英尺/天

，復(fù)合增速高達(dá)22.36%

。報(bào)告同時(shí)指出公司將積極開發(fā)海上風(fēng)電項(xiàng)目，到2025年末獲取海上風(fēng)電資源500-1000萬千瓦

，裝機(jī)150萬千瓦;獲取陸上風(fēng)光資源500萬千瓦

，投產(chǎn)50-100萬千瓦。

原油或維持高位震蕩

，利好公司價(jià)值重估：我們認(rèn)為未來原油價(jià)格或維持高位震蕩

，為公司帶來利好。供應(yīng)端美國增產(chǎn)有限

，OPEC可投放產(chǎn)能預(yù)計(jì)僅能補(bǔ)平俄油缺口

。庫存地位已不能用作價(jià)格調(diào)整的蓄水池。未來若需求端環(huán)比恢復(fù)

，原油或維持緊平衡態(tài)勢

。我們通過絕對估值法對公司進(jìn)行估值討論，發(fā)現(xiàn)在給定假設(shè)條件下

，公司價(jià)值超12244億元

。同時(shí)我們對不同加權(quán)平均資本成本和不同油價(jià)測試股權(quán)價(jià)值敏感度，在常態(tài)油價(jià)水平以及合理WACC范圍條件下指向也較為明確地給出11039至13308億元區(qū)間

。我們認(rèn)為公司價(jià)值存在較大上修空間

。

投資建議：首次給予買入-A投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的凈利潤分別為1144

、1219

、1225億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響需求

，原油價(jià)格下行

，增儲上產(chǎn)不及預(yù)期，營運(yùn)成本提升風(fēng)險(xiǎn)

、安環(huán)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

，貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)等。

關(guān)鍵詞：中國海洋石油全球化布局公司價(jià)值重塑原油價(jià)格

責(zé)任編輯：孫知兵

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