中金：首予中國中免“跑贏行業(yè)”評級 目標價較當前股價有26%上行空間

，消費體驗不斷優(yōu)化，未來離島人次、滲透率、客單價均有較大提升空間。2)機場：疫情下機場方通過租金讓步、相互持股以及合資公司等方式尋求與免稅運營商長期互利合作，2017-2019年口岸免稅復合增速為30%，該行認為疫后機場免稅渠道有望重回增長軌道。3)市內(nèi)：參考韓國免稅業(yè)經(jīng)驗，市內(nèi)免稅為消費回流重要一環(huán)，若疫后市內(nèi)政策逐步落地，有望成為機場免稅的重要補充。

公司方面

，1)規(guī)模優(yōu)勢突出：中免通過內(nèi)生外延持續(xù)擴張，2020和2021年連續(xù)兩年位居全球第一，規(guī)模優(yōu)勢帶來較強議價能力和豐富運營經(jīng)驗;2)供應鏈和運營實力構筑壁壘：品牌合作緊密深入，采購能力不斷強化、優(yōu)化交易條款;擁有覆蓋全國的七大物流中心，不斷提升調(diào)撥效率;1H22毛利率較4Q21提升8個百分點;3)占據(jù)核心點位，渠道多元化發(fā)展：離島渠道占據(jù)三亞、?div id="4qifd00" class="flower right">