生益科技2022年三季報利潤承壓 覆銅板率先迎來業(yè)績拐點
生益科技發(fā)布2022年三季報,公司2022Q1~Q3實現營業(yè)收入136.76億元,同比-11.07%
,實現歸母凈利潤11.97億元
,同比-48.85%
,實現扣非歸母凈利潤11.56億元,同比-45.85%。
Q3公司收入利潤承壓,PCB毛利率水平回升
。1)收入端:公司2022Q3實現營業(yè)收入43.02億元,同比-22.45%
,環(huán)比-6.63%
,主要系覆銅板等產品受限于下游需求,單價及銷售量有所下降所致;2)成本端:2022Q1-Q3毛利率22.02%
,同比-5.80pct
,2022Q3毛利率18.97%,同比-7.23pct
,環(huán)比-4.23pct
,覆銅板方面由于行業(yè)產能擴張后進入高度競爭階段,供需兩端擠壓下毛利率水平整體有所下滑
,PCB層面子公司生益電子2022Q3毛利率23.52%
,同比+6.24pct,主要由于吉安生益一期產能釋放
,規(guī)模效益顯現,單位產品平均成本下降
,盈利能力有所提升
。3)利潤端:公司2022Q3凈利率6.08%,同比-10.60pct
,環(huán)比-3.75pct
。
公司產品結構逐步完善,行業(yè)磨底階段持續(xù)耕耘
。產品布局方面
,公司陸續(xù)推出封裝基板、M6等級以上高速板
、Miniled等高端產品
,對海外產品具有強競爭力。產能建設方面
,公司2022年三個新項目按原計劃的進度進行
,陜西生益三期項目于Q2投產,常熟生益二期及松山湖封裝項目預計Q4投產,保持有序投產進度
,有望推進高端產品布局進程
。
公司作為行業(yè)龍頭,有望率先迎來盈利拐點
。行業(yè)當前階段整體庫存有所消化
,覆銅板價格后續(xù)有望提升,靜待宏觀環(huán)境改善后的行業(yè)反轉
。公司作為全球領先的覆銅板廠商
,擁有更優(yōu)的產品結構和更強的成本管控能力,規(guī)模效應下具備較強韌性
。預計公司短期業(yè)績維穩(wěn)
,關注行業(yè)和公司盈利指標,期待基于公司行業(yè)頭部地位
、產品和產能布局的領先布局
,公司能在行業(yè)反轉時率先迎來業(yè)績拐點。
投資建議:綜合考慮覆銅板行業(yè)需求壓力
、公司頭部地位和目前的產品領先性
,我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入有望分別達188.7、202.6
、220.9億元
,歸母凈利潤分別有望達19.7、23.1
、27.2億元
,對應PE倍數17X/14/12X。維持“推薦”評級
。
風險提示:原材料價格上升;下游需求持續(xù)低迷;競爭格局惡化
。
責任編輯:孫知兵
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