首頁 > 資訊 > 財經(jīng) > 正文

中金：十年期美債利率“縮表”加速影響未必加碼

2022-04-15 08:07:45來源：智通財經(jīng)

中金公司發(fā)布海外經(jīng)濟研究報告稱

，3月份以來

，美聯(lián)儲會議紀要與官員講話提示縮表加速

、加息前置

，美國貨幣緊縮預期快速升溫，十年期美債利率1個月內(nèi)上升100bp, 一度越過2.8%

，導致中美利差倒掛。中金認為

，“縮表”加速不會明顯推升美債利率，加息預期是推高美債利率的決定因素

。十年期美債利率可能已經(jīng)對加息路徑過度定價

，未來可能從趨勢沖高轉為雙向波動

。建議關注以下資產(chǎn)中長期配置價值：一是成長風格與中國股指;二是黃金

。

縮表加速，影響未必加碼

縮表并非QE的逆向操作

。QE指美聯(lián)儲在二級市場買入長端債券，壓低長端利率

。3月份美聯(lián)儲會議紀要顯示

，美聯(lián)儲大概率不會以賣出持有債券的方式“主動”縮表，而是以停止債券再投資(Reinvestment)的方式“被動”縮表

。“被動”縮表不形成市場賣單

，不會直接推高長端利率

。美聯(lián)儲停止購買美國國債后，美國財政部需要向市場增發(fā)國債填補資金缺口

。

圖表：美聯(lián)儲“被動式縮表”導致財政部增發(fā)美國國債(包括附息國債與零息國債)

中金認為

，如果財政部發(fā)行更多長端債券，或?qū)⒚黠@推高長端美債利率;如果發(fā)行更多短期債券(零息國債)

，則或?qū)﹂L端利率影響有限。由于財政部借債需求可能在未來3年大幅下降

，同時長端債券發(fā)行速度已經(jīng)偏快，目前美國國債發(fā)行存在期限結構失調(diào)風險

。在此背景下，財政部難以大幅增加長端國債供給

，更可能增發(fā)短端國債(零息債券

，Bills)填補縮表造成的資金缺口。長端債券發(fā)行受限

，使長端美債凈供給在未來兩年持續(xù)下降，對期限溢價與長端利率推升有限

。

中金指出

，本次美聯(lián)儲緊縮周期具有 “非典型”特征，政策節(jié)奏明顯前置

。目前市場預期聯(lián)邦政策利率在未來18個月大幅抬升300bp至3.2%左右, 隨后保持在長期政策利率目標水平以上。過去一個月十年期美債利率上行100bp, 幾乎全部源自于利率預期上調(diào)

。美聯(lián)儲加息可能已被債券市場過度定價

，市場預期的加息路徑兌現(xiàn)門檻偏高

。

中金，發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲在通脹高企和油價大漲背景下加息往往無法實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”

，2023年衰退風險明顯增加

，可能導致2023年美聯(lián)儲從加息周期快速向降息周期切換

。我們預測本次加息周期可能由“前快后慢，節(jié)奏前置”轉化為“先加后降

，政策超調(diào)”

，即美聯(lián)儲或在未來1年半里激進加息

，隨后快速降息

。

在基準情景下，中金預測市場計入的加息次數(shù)下半年開始回調(diào)

，十年期美債利率2022年底均衡價格在2.4%-2.6%區(qū)間

。目前十年期美債利率一度突破2.8%，已經(jīng)超過均衡水平

，繼續(xù)上行面臨更多阻力

，可能結束單邊趨勢上行，進入雙向波動階段

。風險情景下

，如果加息預期繼續(xù)升溫或保持當前水平，十年期美債利率或?qū)⒃谖磥?個季度里突破3%

。加息預期變數(shù)增加美債市場波動性

，利率筑頂點位不確定性較高

。由于“被動式縮表”對長端利率影響較小，加息預期使短端利率維持高位

，預期美債收益率曲線保持扁平。在未來3個季度里

，3m10s曲線或?qū)⒋蠓照甑讜r接近2s10s曲線形狀

，曲線分化自行消失。

2017-2019年的縮表經(jīng)驗對本次有何啟示?

回顧美聯(lián)儲在2017-2019年的縮表歷程

，縮表本身對資產(chǎn)價格的影響并不明顯

。長端美債利率上升，主要受到聯(lián)儲加息影響

。期限溢價持續(xù)下行，美債利率曲線平坦化

，說明縮表并未造成長端利率上行壓力。加息

、縮表啟動初期，海外風險資產(chǎn)仍有較好表現(xiàn)

，隨后經(jīng)濟走弱

，高估值風險資產(chǎn)如美股和商品開始高位回調(diào)。中美經(jīng)濟周期錯位背景下

，國內(nèi)資產(chǎn)受國內(nèi)宏觀因素影響更大

。大宗商品中

，黃金在縮表期間表現(xiàn)較好。

美債利率雙向波動

，關注以下資產(chǎn)中長期配置價值：

1)成長風格與中國股指：如果美債利率上升勢頭趨緩

，通脹壓力開始緩解，成長風格的配置價值可能逐步提升

。中國股市自2021年3月以來持續(xù)調(diào)整，估值處于歷史相對低位

，估值優(yōu)勢可能凸顯;

2)黃金：黃金在上次縮表期間錄得不錯收益，尤其在利率曲線倒掛

、衰退預期升溫時漲幅明顯

。黃金既可以對沖通脹風險，也可以對沖衰退風險

。我們建議把黃金作為2022年的組合對沖資產(chǎn)。

關鍵詞：年期美債利率縮表加速影響未必加碼附息國債零息國債

責任編輯：孫知兵

免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，與太平洋財富網(wǎng)無關

。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實

，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實性

、完整性

、及時性本站不作任何保證或承諾

，請讀者僅作參考

，并請自行核實相關內(nèi)容。
如有問題，請聯(lián)系我們

！

中金：十年期美債利率“縮表”加速影響未2022-04-15
交通運輸部公布全國統(tǒng)一式樣重點物資運輸車2022-04-15
交通運輸部：受疫情影響關閉高速收費站比102022-04-15
量化交易需求激發(fā)系統(tǒng)升級券商加碼“毫秒2022-04-15
科創(chuàng)板“分紅之王”來了
！這些公司具有高分2022-04-15
【讀財報】FOF基金一季度業(yè)績：平均虧損約72022-04-15
現(xiàn)金流壓力下拿地謹慎 35家房企去年新增貨2022-04-15
【公司前線】江蘇租賃成立新全資子公司注2022-04-15
或與輝瑞有關
？這只北交所股票因新冠概念火2022-04-15
“網(wǎng)貸教父”被起訴
！周世平等人涉嫌非法集2022-04-15
“一針法”突襲HPV概念股智飛生物大跌14.19%2022-04-15
藍帆醫(yī)療計提近17億商譽減值致凈利降34% 2022-04-15
俄官員：歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟將在成員國貿(mào)易中進一2022-04-15
下屬兩家醫(yī)院復診 ST國醫(yī)“摘帽”在即2022-04-15
中礦資源一季度業(yè)績預增逾8倍2022-04-15
股民嗨了
！“逃命換股”話音剛落，重磅利好2022-04-15
重慶路橋：加強對外投資管理 2021年扣非后2022-04-15
銀行板塊估值修復可期北向資金布局一季報2022-04-15
俄官員：歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟將在成員國貿(mào)易中進一2022-04-15
積極作為增強投資者信心 19家公司回購與增2022-04-15
非法集資1395億元！“網(wǎng)貸教父”周世平等182022-04-15
三大因素共振新股破發(fā)率創(chuàng)近十年新高2022-04-15
年報披露前獨董辭職！問題纏身的*ST西發(fā)何2022-04-15
鼎龍股份去年盈利增逾2倍擬投資近10億元2022-04-15
鴻合科技：將把Newline打造成全場景覆蓋的2022-04-14
云天化：主要化肥產(chǎn)品價格上升一季度凈利2022-04-14
一圖看懂宸展光電2021年度報告：營收利潤再2022-04-14
多多云工廠安全生產(chǎn)數(shù)字化獲高度評價2022-04-14
紅日藥業(yè)2021年報：配方顆粒銷售大幅增長
，2022-04-14
南京放松商品房預售款監(jiān)管2022-04-14

精彩推薦

、新鋼股份等">

冷軋卷板板塊股票有哪些<div id=

？相關的有八一鋼鐵、新鋼股份等" />

？相關的有八一鋼鐵

、新鋼股份等">冷軋卷板板塊股票有哪些？相關的有八一鋼鐵

、新鋼股份等

、中歐

、華夏基金領跌回撤榜">【讀財報】FOF基金一季度業(yè)績：...

現(xiàn)金流壓力下拿地謹慎 35家房企...

，他控制的這家A股公司面臨退市風險">“網(wǎng)貸教父”被起訴！周世平等人...

“一針法”突襲HPV概念股智飛...

藍帆醫(yī)療計提近17億商譽減值致凈...

量化交易需求激發(fā)系統(tǒng)升級券商加碼“毫秒爭奪戰(zhàn)”
上一篇2022-04-15 07:29:07

?中國互聯(lián)網(wǎng)違法和不良信息舉報中心

未經(jīng)過本站允許請勿將本站內(nèi)容傳播或復制業(yè)務QQ：3 31 986 683

五月婷婷操大逼,我和岳坶一起看片,久久精品无码一区二区三区,好硬好大我还要好爽视频,日本99热爱精品,日韩美女乱婬试看视频网站 ,寡妇下面水多好紧视频 ,亚洲AⅤ一区二区三区,色www亚洲国产张柏芝,亚洲av无码男人的天堂无广告,精品久久久久久久免费自慰,久久精品国产大片免费观看,AV影片影音先锋一本大道香蕉,香蕉97超级碰碰碰免费公开 ,啊轻点好爽在线观看,亚洲视频欧美不卡,久久精品国产99久

中金：十年期美債利率“縮表”加速 影響未必加碼

精彩推薦

閱讀排行

推薦閱讀

中金：十年期美債利率“縮表”加速影響未必加碼