床墊行業(yè)銷量冠軍慕思：單店收入高位、直供模式高增

。我們估算中國床墊行業(yè)CR5僅20%，其中慕思市占率第一(7.31%)，對標(biāo)美國床墊市場集中度有很大的提升空間(2019年CR4為61.3%，格局非常穩(wěn)定)。床墊產(chǎn)品本身標(biāo)品屬性強(qiáng)、容易集中，疊加消費(fèi)升級以及20-22年疫情下小品牌出清，份額將持續(xù)向龍頭集中。

渠道競爭力：單店收入高位

、持續(xù)下沉，直供模式高增

2021年經(jīng)銷渠道營收43.97億(+44.12%)，直營渠道營收4.40億(27.93%)

，直供渠道營收6.60億(+70.90%)，電商渠道營收8.78億(+44.96%)。

門店數(shù)量第一且加速擴(kuò)張

、渠道盈利豐厚：慕思2021年門店數(shù)量增加至4900余家，為行業(yè)之最，較2020年的3500余家凈增加1400家，開店顯著提速(15-20年每年增加約200-250家)。經(jīng)銷商盈利能力強(qiáng)于同行(15-20%凈利率)、開店意愿強(qiáng)。

單店提貨額水平較高：2021年單店提貨額98.72萬

，僅次于一二線占比較高的芝華仕，高于顧家、喜臨門、夢百合。

直供&電商發(fā)力：把握定制家居整家趨勢

、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，電商渠道95%為直營官方旗艦店、逐漸加深品牌認(rèn)知度，產(chǎn)品矩陣逐漸豐富，強(qiáng)品牌營銷投入

慕思構(gòu)建全覆蓋的產(chǎn)品矩陣

，針對不同消費(fèi)力人群推出價格帶差異的V6、3D