長海股份：全產(chǎn)業(yè)鏈差異化布局 看好風(fēng)電裝機趨勢

、降低生產(chǎn)成本;2)天馬集團(tuán)“3改8”，高強高模量紗及深加工制品產(chǎn)線專用于風(fēng)電及新能源汽車等高端領(lǐng)域;3)60萬噸高性能玻纖智能制造基地目前尚在審批中

產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局

，平滑玻纖價格波動周期：1)短切氈為汽車輕量化重要材料，2021年公司國內(nèi)車頂氈市占率超50%。關(guān)注近期汽車政策密集出臺，汽車鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn);2)濕法薄氈受益海外地產(chǎn)需求旺盛;3)天馬集團(tuán)化工制品業(yè)務(wù)，2021年提價以應(yīng)對原材料上漲壓力，“2.5改10”擴建項目已建成;4)玻璃鋼業(yè)務(wù)。

噸價格顯著優(yōu)于可比公司

，主因制品占比較高。2021年末公司資產(chǎn)負(fù)債率25.69%，后續(xù)可加杠桿空間較大。關(guān)注近期行業(yè)邊際變化：1)關(guān)稅、匯率均有改善跡象，2021年公司出口收入占比達(dá)22.46%，我們預(yù)計2022年公司出口收入占比將持續(xù)提升;2)2022年5月以來粗紗價格小幅回落200-300元/噸。預(yù)計與5月上旬金牛投產(chǎn)(3月底點火)有關(guān)，節(jié)奏符合預(yù)期，另外受疫情影響，庫存環(huán)比上漲。

投資建議：

公司成長性優(yōu)

，估值安全邊際高。β為玻纖行業(yè)景氣延續(xù)、板塊估值提升，α為公司增量產(chǎn)能彈性大，產(chǎn)能投放后噸成本降低、噸毛利提升，我們預(yù)計2021-2024年公司歸母凈利CAGR達(dá)22%，A股可比公司為14%