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青松建化：南疆產(chǎn)能占比高
，新疆供給格局向好

2022-05-16 08:57:11來源：同花順財(cái)經(jīng)

兵團(tuán)水泥企業(yè)

，南疆產(chǎn)能占比高

。青松建化是新疆地區(qū)第二大水泥企業(yè)

，實(shí)際控制人是第一師國資委

，熟料產(chǎn)能1,276萬噸/年

、水泥產(chǎn)能1,925萬噸/年

。21年公司水泥產(chǎn)量786萬噸

、市占率17%

，單噸售價(jià)388元

，噸毛利136元。公司南疆產(chǎn)能占比59%

，受益于南疆發(fā)展

。

行業(yè)受益于穩(wěn)增長，新疆供給格局向好

。受基建和地產(chǎn)拖累

，21年中國水泥需求23.6億噸，同比下滑1.2%

。未來在穩(wěn)增長和超前基建政策帶動下

，行業(yè)有望量價(jià)齊升。新疆水泥產(chǎn)能利用率低

，隨著32.5水泥取消

、電石渣水泥錯峰、區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能并購

，供給格局向好

。

看好未來新疆水泥需求。新疆水泥需求以交通投資為主

，22年自治區(qū)交通固定資產(chǎn)計(jì)劃投資800億元

，較21年計(jì)劃投資增長33%

。“十四五”期間自治區(qū)鐵路建設(shè)規(guī)模2,253公里、公路建設(shè)規(guī)模4.1萬公里

，較“十三五”增長15%

、32%。21年是區(qū)域水泥需求啟動的第一年

，需求增長17%

。由于公路和鐵路施工時(shí)間偏長，22年需求有望保持高增長

。22年Q1自治區(qū)交通固定資產(chǎn)投資同比增長53%

，水泥需求同比增長16%，南疆水泥企業(yè)出貨率為過去三年同期最高

。

區(qū)域煤價(jià)穩(wěn)定

，化工盈利回升。21年疆內(nèi)煤價(jià)漲幅低于疆外

，公司水泥主業(yè)盈利能力相對穩(wěn)定

。21年公司化工收入占比12%，受益于PVC和燒堿價(jià)格回升

，化工業(yè)務(wù)減虧明顯

。22年Q1公司歸母凈利潤252萬元，為十年來Q1首次盈利

，21年同期為虧損6,037萬元

。隨著PVC和燒堿價(jià)格的高位運(yùn)行，化工板塊盈利有望繼續(xù)回升

。

投資建議與估值：預(yù)計(jì)公司22-24年EPS0.35/0.4/0.44元

，對應(yīng)PE13/11/10倍。鑒于公司業(yè)績彈性大

，給予公司22年15倍目標(biāo)市盈率

，未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.25元，首次覆蓋給予“增持”評級

。

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)下行;價(jià)格不及預(yù)期;環(huán)保和安全政策;疫情反復(fù)

。

關(guān)鍵詞：青松建化南疆產(chǎn)能占比高新疆供給格局向好水泥產(chǎn)量

責(zé)任編輯：孫知兵

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